赛诺医疗(688108):23Q3业绩稳健,多款产品将步入收获期-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,实现收入2.4亿元(+47.4％),实现归母净利润-0.4亿元(+61.7％),实现扣非归母-0.5亿元(+55.7％)。23Q3单季度收入0.8亿元(+49.8％),归母净利润-0.1亿元(+67.8％),扣非归母净利润-0.1亿元(+62.1％)。

   23Q3业绩稳步增长,费用率下降明显。1)分季度看,23Q1/Q2/Q3单季度收入分别为0.7/0.9/0.8亿元(+23.8％/+72.1％/+49.8％),23年三季度收入环比二季度基本持平,业绩稳健。2)从盈利能力看,2023Q3毛利率为60.4％,销售费用率为18.2％,管理费用为24.4％,研发费用为33.7％,财务费用为0.7％,费用率下降明显。

   神经介入陆续步入收获期,多款重磅产品打开成长天花板。公司神经介入产品已从2021年的3款增加至2023年的10款,其中包括3款全球首创产品,在研项目涵盖了神经介入领域的缺血、出血及通路等方面。未来3款重磅产品将陆续帮助公司打开成长天花板,1)颅内药物洗脱支架系统NOVA;2)颅内自膨药物支架,预计2024Q2上市,主要用于颅内动脉粥样硬化狭窄手术;3)密网支架:使用新型合金材料,能够在X光下全显影,预计2024Q4获注册证,商业化未来可期。

   推进海外销售,加快国际化布局。国际化战略是公司应对国内介入耗材集采常态化的重要举措之一。公司在海外组织架构、人才培养、市场拓展、产品注册、临床试验和海外合作等方面持续进行布局。目前,公司已经在欧美等成熟市场以及东南亚、非洲等新兴市场展开了海外业务。多款冠脉介入产品已在欧洲、美国、韩国、新加坡等10多个国家获得注册证,并逐步与当地经销商展开合作。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年营收复合增速有望达到56.8％。考虑到公司2022年底冠脉支架入集采且2023年公司神经介入多款产品将步入收获期,公司业绩预计将迎来修复期,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发失败或注册延迟的风险,重要原材料供应风险,海外市场运营风险及汇率风险。