江化微(603078):湿电子化学品持续放量,推动业绩同比增长-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营收7.71亿元,同比增长11.02％;实现归母净利润9852万元,同比增长20.37％;实现扣非后归母净利润9575万元,同比增长23.65％。2023Q3,公司单季度实现营收2.73亿元,同比增长21.20％,环比下滑0.18％;实现归母净利润3375万元,同比增长66.19％,环比下滑11.11％。

   点评:湿电子化学品持续放量,推动业绩同比增长。得益于公司江阴、镇江和四川三大生产基地产能的全面投放,23年前三季度公司产品销量显著提升,推动公司业绩同比增长。23年前三季度,公司超净高纯试剂和光刻胶配套试剂的销量分别为7.71万吨和2.39万吨,分别同比增长42.7％和41.7％;营收分别为5.15亿元和2.57亿元,分别同比增长8.5％和16.4％。其中23Q3,公司超净高纯试剂和光刻胶配套试剂的单季度销量分别为2.96万吨和0.81万吨,分别同比增长71.2％和49.0％;营收分别为1.89亿元和0.83亿元,分别同比增长25.7％和12.2％。后续,公司还会进一步加快镇江江化微二期的项目建设,扩大市场份额,提高行业竞争力。

   持续加强研发投入,推动新产品客户导入。2023年前三季度,公司研发费用为4683万元,同比增长60.31％;研发费用率为6.07％,同比提升1.87pct。公司当前产品线较为丰富,目前有数十种湿电子化学品,产品能够广泛的应用到半导体、平板显示及LED、光伏太阳能、新能源锂电等多个电子领域。新产品导入方面,23年以来,公司新品低Profile高精度铝腐蚀液,导入京东方B4公司大批量供应;铝制程水系正胶剥离液,导入友达光电;半导体高等级G4G5硫酸、氨水、盐酸、蚀刻液、清洗剂等产品,成功导入多家8-12寸半导体客户、大硅片客户;再生提纯级NMP成功导入中创新航等国内锂电行业龙头企业。随着研发的持续投入,公司产品线越发齐全,竞争优势将进一步增加。

   盈利预测、估值与评级:受益于江阴、镇江和四川三大生产基地产能的持续释放,23年前三季度公司超净高纯试剂和光刻胶配套试剂等主营产品销量显著提升,推动公司业绩同比增长。我们维持公司盈利预测,预计23-25年公司归母净利润分别为1.51/2.09/2.76亿元。随着公司现有产能的持续爬坡和后续新增产能的逐步落地,公司在湿电子化学品行业领域的市占率有望进一步提升,维持公司"增持"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,下游需求不及预期,产能爬坡进度不及预期,新产品研发风险,客户导入风险。