抚顺特钢(600399):Q3盈利能力回升,高温合金项目顺利推进-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收62.75亿元,同比+9.36％;归母净利润2.82亿元,同比-5.58％;扣非归母净利润2.38亿元,同比-5.99％。2023Q3公司实现营收20.54亿元,同比+6.87％,环比-7.14％;归母净利润1.25亿元,同比+8.19％,环比+29.22％;扣非归母净利润1.13亿元,同比+10.27％,环比+32.69％。

   Q3盈利能力回升,高温合金快速放量。前三季度,公司毛利率12.92％,同比-1.36pct,净利率4.5％,同比-0.71pct;2023Q3,公司毛利率15.16％,同比+2.04pct,净利率6.1％,同比+0.08pct。核心产品层面,前三季度合金结构钢产量18.43万吨,同比+6.49％;工具钢产量4.9万吨,同比-9.91％;

   不锈钢产量7.29万吨,同比+5.2％;高温合金产量0.68万吨,同比+19.56％。

   费用管控向好,备产备货静待下游放量。前三季度,公司管理/研发/销售/财务费用分别为1.68/2.99/0.43/0.19亿元,其中研发费用同比+4.57％;期间费用率8.44％,同比-0.67pct,费用管控向好,降本增效不断推进。资产负债端,存货27.53亿元,较期初+8.02％,或表明公司正积极备产备货;在建工程10.98亿元,较期初+61.47％,或表明公司募投项目建设正如期进行。

   高温合金、高强钢项目建设如火如荼。公司高温合金、高强钢产业化技术改造项目进展顺利,截止2023H1,1台1吨真空感应炉、1台200公斤真空感应炉、5台12吨真空自耗炉项目建设完成,已投入生产,12吨真空感应炉及部分附属设备正在调试中;提升军品产能项目中3台自耗炉与1台感应炉已安装完毕。公司建设项目预期顺利,达产后有望拉动高温合金与高强钢产能。

   投资建议:预计公司23/24/25年归母净利润为5.70/6.60/8.05亿元YoY+190.1％/+15.9％/+21.9％。维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格不及预期;募投项目建设不及预期。