奥浦迈(688293):项目管线数量快速增长,未来成长可期

事件:公司公布2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入1.72亿元(-23.05％),归母净利润0.43亿元(-48.03％),扣非归母0.32亿元(-56.86％)。

   Q3单季度实现营收0.50亿元(-33.97％),归母净利润0.05亿元(-82.19％),扣非归母净利润0.02亿元(-91.72％)。

   受大环境影响业绩短期承压,剔除特殊因素影响,培养基业务稳中向好:公司前三季度收入1.72亿元,同比下滑23.05％,剔除去年同期IVD客户订单影响及海外某大客户一次性采购培养基收入影响,2023年前三季度收入稳中有升,其中培养基收入增速超20％,培养基业务发展势头较好。利润端承压,2023年前三季度毛利率及净利润率为58.83％/24.91％,同比下降7.93pct/12.33pct,我们分析认为主要系公司收入下降,同时持续增加对新能力、技术的投入所致,前三季度公司研发费用达3275万元,同比增长34.50％。

   在手项目管线数量持续增长,商业化项目进展较好:培养基作为生物药重要的原材料,与客户管线粘性较高,公司在手项目数量持续增加,有望在未来贡献收入弹性。截至2023Q3,公司在手项目管线数量达162个,较2022年底增加51个,其中临床前增长24个,临床I期增长17个,临床II期增长3个,临床III期增长5个,商业化项目增速较快,前三季度由1个增长至3个,商业化项目收入体量较大且稳定,有望在不远将来开始贡献收入。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入3.15/3.92/4.93亿元,归母净利润0.75/0.93/1.22亿元。对应PE分别为84.19/67.42/51.32倍,维持对公司"增持"评级。

   风险提示:宏观环境持续波动,培养基产品开发风险、培养基配方流失或失效风险、细胞培养基产品质量风险、行业需求不及预期的风险等。