三特索道(002159):多元布局延展边界,甩掉包袱重新出发-公司首次覆盖报告

首次覆盖给予"增持"评级。预计公司2023-2025年EPS为0.64/0.75/0.83元,对应2023-2025年PE分别为24/20/18倍。看好多元化布局的抗风险能力及降本增效空间,给予目标价19.83元,增持。

   国资入驻后整合资源,降费增效成果显著。①2023年初高科集团受让当代建发与当代科技转让2655万股后成为股东,公司成为武汉东湖新技术开发区管委会下的国有控股公司,国资进入后组织势能稳步调整,理顺机制后运营效率有望提升;②2019年初以来公司财务费用不断下降,亏损项目清算及增发资金强债补流贡献显著,甩掉包袱后业绩释放明显,2023Q3收入仅恢复至2019年100％情况下,利润恢复至150％彰显高弹性。

   旅游大盘边际修复,多元化布局抗风险能力更强、更受益。①疫后旅游行业受益报复性出游,长途出行链的弹性更大;②景区经营不可避免受气候等因素限制,公司作为二十余条索道运营商,同时保有多地优质旅游资产,抗风险能力更强、更受益行业复苏;③核心景区梵净山暑期受暴雨垮塌影响导致客流被压抑,后期道路整改完毕,叠加猴岛与华山索道回暖,业绩有望继续增长。

   试水新业态,继续完善布局。①猴岛二期审批有望提速,有望丰富产品结构;②珠海项目重开后整合当地资源,"城市阳台"打造口碑;③东湖海洋公园稳步修复,成为后期试水新赛道重要一步。

   风险提示:需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨