西子洁能(002534):三季度盈利同比改善,光热订单批量突破

事件:公司发布2023年三季报,3Q23公司实现营收18.76亿元,同比下降12.37％,归母净利润0.33亿元,同比增长616.99％。1～3Q23公司共实现营收55.91亿元,同比下降1.08％,归母净利润0.62亿元,同比下降39.18％。

   Q3归母净利同比改善,加大销售力度影响短期业绩。公司Q3实现归母净利润0.33亿元,同比+617％,较去年大幅改善。前三季度公司共实现归母净利润0.62亿元,较去年同期-39％;从营收方面看,1～3Q23公司共实现营收55.91亿元,较去年变化不大(同比-1％),毛利率为14.5％,去年同期为14.9％;从费用端来看,1～3Q23公司销售费用同比增加2547万元,一定程度上影响到了短期业绩表现。

   余热锅炉保持景气,在手订单充足。2023年前三季度,公司累计获得新增订单51.9亿元,其中余热锅炉新增订单15.6亿元,清洁环保能源装备新增订单8.3亿元,解决方案新增订单24.7亿元,备件及服务新增订单3.3亿元。截至9月30日,公司实现在手订单75亿元。

   加码布局光热,实现光热订单批量突破。自去年年底以来,公司已中标金塔中光100MW光热、中广核大安100MW光热、国电投通榆100MW光热、中电建吐鲁番托克逊100MW光热、国电投吐鲁番七克台100MW光热等多个项目的熔盐吸热器及系统订单。在光热熔盐储能换热系统方面,公司陆续中标金塔中光100MW光热、中核玉门新奥100MW光热、中广核大安100MW光热、国电投通榆100MW光热、宝武西藏扎布耶盐湖供能、中广核新能源西藏阿里零碳光储热电等多个项目熔盐换热器及系统订单,实现了光热市场订单的批量突破。

   投资建议与估值:我们认为亚运会或影响公司前三季度出货情况,作为余热锅炉龙头企业,预计随着火电灵活性改造+光热电站+零碳园区的发展,公司订单量有望快速提升,助推业绩实现快速增长,具备较高成长性。结合公司三季报,我们预计公司2023-2025年的收入分别为87.56亿元、105.58亿元、129.52亿元,增速分别为19.2％、20.6％、22.7％,归母净利润分别为1.60亿元、4.54亿元、6.70亿元,增速分别为-21.4％、183.4％、47.6％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:政策不及预期;原材料价格波动风险;技术风险;市场竞争风险。