三安光电(600703):23Q3业绩承压,碳化硅有望提供长期成长动能-跟踪报告之五

事件:公司发布三季报,2023年前三季度公司实现营业收入101.56亿元,较上年同期同比增长1.43％,2023年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比下降82.51％。

   2023年单三季度公司实现营业收入36.86亿元,较上年同期同比增长13.43％,2023年单三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润0.03亿元,同比下降95.19％。

   点评:LED业务价格及利润大幅下滑。今年以来LED行业需求较为疲弱,行业去库存导致市场竞争加剧,公司LED芯片售价同比有所下降,盈利空间受挤压,使得公司LED业务收入及利润均出现明显下滑。

   公司持续布局车规级SiC业务,为公司提供长期成长潜能。公司2023年半年报显示,湖南三安与理想合资成立的规划年产240万只碳化硅半桥功率模块苏州斯科半导体,已完成动力设备安装、调试,待产线通线后进入试生产。湖南三安与意法半导体在重庆共同设立合资代工公司,湖南三安持股比例为51％,意法半导体持股比例为49％,该合资公司生产碳化硅外延、芯片独家销售给意法半导体或其指定的实体,2025年完成阶段性建设并逐步投产,2028年规划达产后产能为10,000片/周。为保证合资公司未来材料的工艺需求,湖南三安将在重庆设立全资子公司生产8吋碳化硅衬底供应给合资公司,达产后产能为48万片/年。本次合作体现了公司碳化硅业务在国际市场的实力,强化了公司交付产品和服务客户的保障能力;双方充分发挥各自优势,扩大市场产能供给,实行供应封闭运行,将有利于推动电动汽车行业节能的发展,降低产品成本,推进产品市场渗透率提升,提升本公司行业地位及核心竞争力,将有利于扩大公司营收规模,提高公司盈利能力。

   盈利预测、估值与评级:考虑到LED行业处于下行期,以及集成电路业务下游需求疲弱,我们下调公司2023-2024年归母净利润为3.09(业绩下修-90.11％,下同)、11.08(-69.74％)亿元,新增2025年归母净利润为16.43亿元,对应PE分别为242x、67x、45x,我们将公司评级下调为"增持"评级。

   风险提示:LED芯片价格下行,MiniLED应用、化合物半导体产能不及预期等。