新天然气(603393):量价暂时承压,期待四季度经营改善

事件:

   公司公布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业收入25.40亿元,同比增长6.50％;实现归母净利润6.77亿元,同比下降6.62％;单三季度实现营业收入7.1亿元,同比提升3.79％;归母净利润1.93亿元,同比下降21.07％。

   点评:

   LNG价格下降冲击销售价格,业绩出现阶段性波动。价格方面,2023年3月开始国内LNG市场价格出现大幅波动。根据上海石油天然气交易中心数据,国内LNG出厂价格由2023年3月1日的6344元/吨一路跌至2023年8月9日3785元/吨的低价。公司的销售价格方面,管道气主要参考中石油价格,LNG随行就市,国内LNG价格在三季度的持续低位运行对公司售价造成一定的压力。三季度潘庄区块的销售价格平均仅为1.88元/立方米,较上年同期2.23元/立方米降低0.35元,同比降低16％。销量方面,2023年三季度,在气价下滑的背景下,潘庄区块实现销量2.35亿立方米,较上年同期2.66亿立方米,减少3115万立方米,同比降低12％。

   自九月以来,公司产销处于平衡状态,产销量和价格稳步增长。截至2023年10月31日,国内LNG出厂价格已经回升至5362元/吨,叠加四季度是天然气传统的消费旺季,我们认为四季度公司有望在量价端迎来改善。

   费用率提升叠加汇率波动,进一步影响公司业绩。费用率方面,2023年第三季度公司管理费用0.56亿元,相较于去年同期提升55.6％。此外,受汇率波动影响,公司汇兑收益同比减少,前三季度利息费用同比提升0.7亿元。量价冲击叠加费用率提升导致公司净利率出现下滑。2023年前三季度公司净利率为41.02％,环比2023年上半年下降5.02pct;相较于去年同期下降10.99pct。

   发力增量资源,推进存量资源。增量资源方面,公司取得了勘查面积约528.3平方公里的紫金山项目煤层气勘探开发资源,新增紫金山区块油气勘探支出3.77亿元。存量资源方面,潘庄项目新增薄煤层煤层气探明储量59.5亿方,同时完成了马必项目南区调整方案并在积极推进审批。增量资源的获取及存量资源的推进,将为公司资源开发的接续和业务的持续增长提供坚实的资源保障。

   投资建议:短期内量价的扰动导致业绩出现波动,期待四季度业绩改善,调整盈利预期,预计公司2023-2025年归母净利润11.65/16.06/17.66亿(前值12.6/15.8/17.9),对应PE分别为9.8/7.1/6.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:国内外天然气价格大幅波动;经济恢复不及预期;城燃销气量以及毛差修复不及预期等