派克新材(605123):1～3Q23归母净利同比增长21％;利润率保持稳定-2023年三季报点评

事件:公司10月30日发布2023年三季报,1～3Q23实现营收27.9亿元,YoY+32.4％;归母净利润4.2亿元,YoY+20.6％;扣非归母净利润3.7亿元,YoY+7.9％。业绩基本符合市场预期,营收增长主要是航空、石化和电力锻件业务增长所致。我们综合点评如下:

   3Q23业绩小幅增长;盈利能力保持相对稳定。单季度看,3Q23营收8.1亿元,YoY-4.7％;归母净利润1.25亿元,YoY+2.8％;扣非归母净利润0.93亿元,YoY-23.3％。盈利能力方面,前三季度毛利率同比下降0.4ppt至25.5％;净利率同比减少1.5ppt至15.2％。3Q23毛利率同比下降1.8ppt至22.5％;净利率同比提升1.1ppt至15.4％,盈利能力基本保持稳定。3Q23净利率提升主要是其他收益增加和信用减值损失减少,3Q23其他收益较去年同期增加2375万元至3973万元,信用减值损失较去年同期减少1788万元至738万元,二者合计正向影响利润总额4163万元。

   可转债拟募资19.5亿元,旨在提升环锻能力并向产业链下游延伸。2023年8月17日,公司披露2023年可转债修订稿及问询函回复,本次可转债拟募集19.5亿元用于提升航空航天环锻能力(投入13亿元),同时积极向下游机加工领域延伸(投入4.6亿元)。1)环锻项目拟购入2000mm环件自动生产线、1500吨/5米碾环机、1.2万吨压机、7000吨胀形机等核心环锻设备,可满足下游客户对大型环件的需求,达产后提升航空航天环锻产能5500吨;2)精密加工项目拟购置生产类设备(79台套)和辅助设备(24台套)合计103台,达产后增加航空航天用结构件、航空装备大型模具工装共4.17万件精加工产能。精密加工项目将提高公司全产品周期服务能力,增加产品附加值和盈利水平。

   持续加大研发投入;经营活动现金流有所改善。前三季度期间费用率同比增加0.6ppt至7.9％,其中:销售费用率同比增加0.3ppt至1.7％;管理费用率同比增加0.1ppt至2.1％;研发费用率同比增加0.4ppt至4.5％,前三季度研发费用同比增加45.4％至1.25亿元。截至3Q23末,公司:1)应收账款及票据18.6亿元,较2Q23末增加8.4％;2)存货9.6亿元,与2Q23末基本持平;3)预付款项1.2亿元,较2Q23末减少21.4％。4)前三季度经营活动净现金流为-719万元,去年同期为-1.9亿元,主要是强化应收款管理,回款有所增加所致。

   投资建议:公司是我国航空航天环锻细分龙头之一,伴随募投项目推进和产能释放,"十四五"期间将持续受益于航空航天、新能源多领域高景气。根据三季报情况,我们调整2023～2025年归母净利润至6.0亿、8.0亿和10.4亿元,对应PE为17x/12x/10x。我们考虑到下游长期景气度和公司细分龙头地位,给予2023年20倍PE,对应目标价98.6元,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;业务拓展不及预期;原材料价格波动等。