复旦微电(688385):FPGA营收持续高增,加大研发蓄力行业回暖-2023年三季报点评

事件:复旦微电10月30日晚发布2023年三季报,公司前三季度实现收入27.38亿元(YoY+1.25％),归母净利润6.5亿元(YoY-24.33％),扣非归母净利润6.04亿元(YoY-27.75％)。对应3Q23单季度,公司实现收入9.42亿元(YoY-6％,QoQ-4.57％),归母净利润2.01亿元(YoY-38.88％,QoQ-23.04％),扣非归母净利润1.89亿元(YoY-40.41％,QoQ-19.75％)。

   FPGA营收持续高增,成公司第一大业务。分产品线来看,2023年前三季度,公司安全与识别芯片、非挥发性存储器、智能电表芯片、FPGA及其他产品、测试服务收入(合并抵消后)分别实现收入6.38、8.56、1.89、9.1和1.45亿元,同比增速分别为-13.57％、19.39％、-59.23％、48.61％和-12.41％,营收占比分别为23％、31％、7％、33％和5％,其中FPGA及其他产品在行业需求下行的情况下继续逆势保持高速增长,公司业务结构进一步优化,FPGA及其他产品成为公司第一大业务来源。

   毛利率短期承压,研发费用持续高增。公司23年前三季度毛利率为64.58％,同比下滑0.45pct,其中Q3毛利率为59.76％(YoY-5.32pct,QoQ-7.61％),主要由于公司应用于消费电子及电力电子行业的部分产品,受需求不足、消化前期库存等因素影响较大,短期内毛利率有所承压,但Q3单季度看公司安全与识别芯片、智能电表芯片等收入已有环比改善趋势,预计随下游需求缓慢复苏,公司毛利率有望逐步企稳。研发费用方面,公司23年前三季度研发费用为7.58亿元(YoY+35.35％),研发费用率27.68％(较2022年提升6.9pct),主要由于公司持续保持较强的研发投入,持续进行产品迭代,同时不断丰富产品序列满足更多应用领域,并加强基于多元化供方工艺的产品研发,导致研发费用中研发项目耗用的材料及加工费、折旧与摊销、职工薪酬等增加。

   多领域新产品进展顺利。公司在巩固传统领域的同时,积极拓展新的产品线和应用领域。安全与识别芯片方面,公司以超高频EPC标签、防伪安全芯片、车用读写器为代表的新产品、新应用获得客户认可;非挥发性存储器方面,公司积极开展高性能工规、车规产品的研发,推进系统级存储产品研发;在智能电表芯片方面,公司加大对汽车、智慧家电、工业控制等产品的研发投入,相继推出多款产品;在FPGA及其他产品方面,公司正在推进基于1xnmFinFET先进制程的新一代FPGA,面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景,针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等领域提供产品。

   投资建议:考虑公司前三季度业绩表现,下修公司23/24/25年归母净利润至9.1/10.94/14.54亿元,对应现价PE分别为42/35/26倍,公司是国内领先的IC设计公司,FPGA等高可靠业务国内技术领先,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;研发进展不及预期