长盛轴承(300718):国内自润滑轴承龙头,多领域应用打开成长空间-2023年三季报点评

投资要点

   事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收8.2亿元,同比增长2.2％;实现归母净利润1.8亿元,同比增长36.8％。Q3单季度来看,实现营业收入2.8亿元,同比增长4.6％,环比增长2.7％;实现归母净利润0.6亿元,同比增长13.8％,环比下降10.0％。

   下游汽车领域保持快速增长,工程机械相对稳定,总营收保持稳健,毛利率明显修复。2023年前三季度,公司在下游汽车行业持续拓展新客户,营收快速增长,工程机械领域则相对稳定,总营收因此保持稳健。2023年前三季度,公司综合毛利率为36.2％,同比增加8.4个百分点;Q3单季度为36.3％,同比增加5.9个百分点,环比增加1.2个百分点,毛利率提升主要系汽车行业占比提升、工程机械行业毛利率修复。

   期间费用率保持稳定,净利率同比大幅提升。2023年前三季度,公司期间费用率为12.2％,同比微增0.3个百分点;Q3单季度为12.8％,同比增加1.3个百分点,环比增加3.1个百分点。2023年前三季度,公司净利率为22.0％,同比增加5.8个百分点;Q3单季度为21.2％,同比增加2.3个百分点,环比减少3.5个百分点。

   公司是国内自润滑轴承龙头,多领域应用打开成长空间。根据华经产业研究院数据,2022年全球轴承市场规模约1302亿美元,折合人民币超9000亿元,自润滑轴承作为新兴产品,对滚动轴承存在替代效应,潜在成长空间大。公司是国内自润滑轴承龙头,当前下游客户以汽车和工程机械头部企业为主,与卡特彼勒、三一重工、现代、沃尔德等行业头部客户保持稳定合作关系,随着汽车定点客户不断增加、工程机械行业逐步走出下行期,该领域业务将稳健增长。风电产业链降本压力大,滑动轴承替代滚动轴承大有可为,公司已与金风科技、上海电气合作开发验证滑动轴承方案,若进展顺利,风电轴承将成为公司第二成长曲线。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.5、3.0、3.6亿元,未来三年复合增长率约为53％。给予公司2024年22倍估值,对应目标价22.22元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。