瑞联新材(688550):三季度需求有所改善,新产品打造公司成长性

事件:2023年10月27日,公司发布了2023年三季报,前三季度共实现营收9.32亿元,同比-21.61％;归母净利润0.98亿元,同比-53.12％;扣非净利润0.87亿元,同比-56.01％。其中Q3单季度实现营收3.16亿元,同比+8.31％,环比-7.63％;归母净利润0.40亿元,同比-17.17％,环比-10.08％;扣非净利润0.35亿元,同比-21.19％,环比-14.37％。

   液晶市场需求有所回升,Q4新品发布有望带动显示材料需求增长:公司主营业务包括液晶材料和OLED材料,与下游消费电子产品出货量相关性较强。根据IDC、RUNTO统计数据,2023Q3中国单季度手机、电视出货量环比分别+2.05％、+1.11％,市场需求整体有所回升。而OLED板块由于终端消费电子市场中大尺寸电视机销售情况较为一般,公司氘代材料的销售受到一定影响;除氘代材料外,OLED板块其他材料的营收情况有所增长。随着华为、苹果、小米等厂商先后发布新品,预计四季度消费电子产品整体出货量有望实现环比改善,带动公司业绩回升。

   三季度毛利率回升,新产品放量有望持续推动盈利能力提升:根据公司公告,三季度公司毛利率约为37.59％,环比提高4.72个百分点;三季度净利率约为12.59％,环比下滑0.34个百分点,主要系公司研发费用等有所提升。

   同时,公司目前还在稳步推进包括半导体光刻胶、面板用光刻胶以及聚酰亚胺单体在内的多种电子材料建设,其中有一款高端光刻胶单体中试产品通过验证,已经销售了几百公斤,光刻胶项目预计2024年年底可以试运行。另外公司的GMP车间认证预计在2024年三季度完成。完成验证后有望实现原料药的生产。综合来看,电子材料的不断丰富以及医药领域的认证通过有望推进公司成长。

   投资建议:公司是国内显示材料重要企业,拥有深厚的技术积累,并逐步拓展至医药CDMO、电子化学品领域,打造增量。我们预计公司2023-2025年实现营业收入15.00/18.70/23.13亿元,归母净利润1.58/2.59/3.56亿元,对应PE分别为28.79/17.52/12.76倍,维持"增持"评级。

   风险提示:需求不及预期风险;产品验证进展不及预期风险;新建项目投产时间不及预期风险