并行科技(839493):国内超算云龙头,技术+服务驱动增长-新股研究报告

深耕超算云服务行业15年,核心成员产业及技术背景深厚,经营能力稳步提升。

   公司成立于2007年,是国内领先的超算云服务和算力运营服务提供商,目前与华为云、阿里云等同处于国内第一梯队。公司主要服务包括并行通用超算云、并行行业云、并行AI云等。公司核心成员均来自于国内外超算相关头部企业,且均具有深厚的产业和技术背景。2023年前三季度公司实现营业收入3.33亿元,同比高速增长70.84％,归母净利润为-5196.7万元,同比收窄35.95％,经营能力稳步提升。

   行业看点:

   1)超算市场发展稳健,超算云渗透率有望快速提升。2016年以来中国超算服务市场逐步进入成熟期,2021年中国超算服务市场近200亿元,预计到2025年有望达到466亿元,2021年-2025年CAGR达24.1％。而当前超算云仍处于早期阶段,渗透率较低。2021年中国超算云服务市场渗透率仅为10.5％。纵观中国超算服务的整体行业发展,未来随着超算云服务需求在通用超算、业务超算及人工智能超算场景下的不断渗透,超算云行业将收获稳健的市场发展机会。2021年中国超算云服务市场规模为20.7亿元,预计2025年将达到111.9亿元,2021年-2025年复合增长率达到52.4％,呈高速发展态势。

   2)政策扶持助力超算云行业发展。超算业务是国家高新技术发展的重要保障,出台多项政策鼓励超算业务发展。中国超算服务市场过去经历了快速增长与发展,随着5G、AI计算、区块链等新技术的推广普及,当前的算力资源仍不够满足下游用户的超算服务需求。在"新基建"的大背景下,国家启动实施"东数西算"工程,助力我国全面推进算力基础设施化,以满足高校科研实验室、企业和研究所高速增长的计算需求。全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计标志着"东数西算"工程正式启动,为行业发展带来重大利好。

   3)互联网巨头加速布局,超算云领域竞争加剧。近年来,以阿里巴巴、华为、腾讯、亚马逊等众多互联网巨头涉足超算云细分行业,大型企业自身的规模效应会让业务运营的边际成本明显下降,议价能力增强,产品服务也更加丰富,同时也加剧了细分领域的竞争。

   公司看点:

   1)国内超算云龙头,掌握关键资源和核心技术。公司的收入规模、收入增速均居国内超算云领域首位,与华为云、阿里云、腾讯云等巨头处于同一梯队。公司自研多项超算云核心技术,并掌握大量核心算力资源,壁垒高筑。

   2)打通业务链上下游,客户资源优质稳定。公司拥有优质稳定的下游复购客户,同时新增付费用户数量可观。公司通过多年来在运维服务与运维软件方面的拓展,与大量超算中心、应用软件开发商建立和合作关系,同时积累了大量的超算用户资源。公司打通超算云业务链的上下游,业务覆盖超算云全生态。

   3)较早布局超算市场,先发优势明显。公司是国内最早提出"互联网+HPC"概念,将云计算与互联网引入超算领域的企业,并与国家超级计算广州中心、国家超级计算无锡中心、国家超级计算济南中心等多家超算中心建立了稳定合作,将多家超算中心的超算集群接入并行超算网格云平台。通过多地域跨网络跨集群的算力资源智能调度技术,实现算力资源在用户与平台之间的"双循环",实现了明显的先发优势。

   公司估值:本次发行价为29元/股,对应PS(TTM)倍数为4.25倍,远低于可比公司均值14.59倍。目前无市场一致盈利预期,基于国家层面对于超算行业的大力支持,下游产业对超算上云的需求不断提升,超算云的渗透率有望快速上升,公司有望充分受益。同时随着公司募投的逐步落地将会带来技术升级和营运能力的提升,巩固已有的技术和规模优势,有利于增强公司的市场竞争力,助力公司长远发展。

   风险提示:国尚未盈利及持续亏损风险、固定资产不断增加导致成本上升风险、毛