浙商银行(601916):信贷增长较好;业绩增长稳健;资本改善-详解浙商银行2023年3季报

财报综述:1、营收同比+4％,净利润同比+10.5％,业绩增长稳健。前三季度营收同比+4.0％(vs1H23同比+4.6％),其中净利息收入同比+1.4％;净非息收入同比+11.5％。利润同比增10.5％(vs1H23同比+11％)。2、单季净利息收入环比-2％,单季年化净息差环比下降9bp至1.89％,单季年化资产收益率环比下降5bp至4.41％,计息负债付息率环比上升4bp至2.41％。3、资产负债:贷款增长提速,存款增长放缓。(1)资产端:生息资产同比增16.1％;总贷款同比增12.7％,债券投资维持高增31.3％,同业资产连续四个季度同比下降。3Q23单季新增贷款445亿,较去年3Q22单季多增123亿;前三季度新增贷款1726亿,较去年同期多增136亿,信贷投放较好。(2)负债端:总负债同比增17.2％;总存款同比增4.1％,发债同比增29.2％,同业负债同比增78％。4、净非息收入增速走高、同比增11.5％,较1H23增速边际上升3个点(1H23同比+8.5％),净手续费收入同比增9.2％(vs1H23同比+12.2％)增速边际略有走弱,净其他非息收入同比增12.5％(vs1H23同比+6.9％),增速边际拉升。5、资产质量:资产质量维持稳健,安全边际进一步提升。不良维度——不良率环比维持在1.45％,年化不良净生成为1.06％、环比下降13bp,绝对值水平低。拨备维度——拨备覆盖率环比上升52bp至182.94％;拨 贷比2.65％,环比上升1bp。6、配股完成,核心一级资本充足率环比上升。公司6-7月完成A和H股配股工作,分别募集97.56亿元、30.47亿港元。3Q23核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.28％、9.62％、11.83％,环比变动+10、+5、+0bp。

   投资建议:公司2023E、2024E、2025EPB0.44X/0.40X/0.37X;PE4.70X/4.21X/3.87X。浙商银行经营区域优质,随着深耕浙江战略不断深化,经济周期弱敏感资产占比不断提升,资产质量包袱加速出清,配股助力资本改善,后续业绩持续增长可期。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。