天宜上佳(688033):石英坩埚是核心贡献,期待碳碳材料在新领域取得突破-三季点评

事件描述

   公司披露2023年第三季度报告,前三季度实现营收17.67亿元,同比增长169.19％;归母净利润2.36亿元,同比增长90.84％。

   事件评论

   预计光伏领域成为业绩的核心支撑。考虑到当前下游景气度和行业赛道属性,我们判断目前盈利更多来自光伏领域产品,其中石英坩埚是核心贡献,2023年的坩埚业务量价齐升局面为公司提供了坚强盈利后盾;碳碳热场更多是赚钱成本优势的份额扩张。

   热场领域:先进设备逐步投产,工艺技术持续迭代。报告期内,公司10台直径突破8米的沉积炉均已完成调试并正式投入使用,公司碳碳热场制品产能达到5,500吨。公司碳碳产线已实现沉积装备大型化、高温设备连续化、关键工序智能化、工序连接自动化,热场部件生产制造效率大幅提升。同时公司第三代智能针刺设备全部安装完毕并完成工艺验证,进一步提高了预制体产能和质量一致性。

   负极领域取得阶段性突破,中期有望复制光伏热场的材料替代之路。报告期内公司对锂电负极用热工工装进行了系统性研发,目前已开发成功并在多家头部负极材料厂商试用,部分客户已通过样件试用进入中试阶段。截至本报告披露日,公司在下游光伏硅片制造商客户拓展情况顺利,主要客户为:晶科能源、隆基绿能、天合光能、永祥光伏、晶澳科技、高景太阳能、美科太阳能、弘元新材、宇泽半导体、东方日升、英发德坤、宝丰能源等。

   石英坩埚:锁定海外石英砂,中期坩埚扩产具备原料支撑。截至本报告披露日,公司已与美国矽比科公司签订长期采购框架协议,双方约定,自2024年至2028年公司将累计向矽比科采购7,817吨石英砂。截至当前,江苏新熠阳已完成第7条、第8条石英坩埚产线建设投产,包括此前已建成的6条产线在内,江苏新熠阳目前共有8条产线。公司子公司四川江油天启熠阳计划2023年内建设20条石英坩埚产线,目前已有10条产线完成安装进入试生产环节;自动化生产线已完成局部验证,正在进行全线生产制备,预计于2024年二季度全面投入使用。

   碳陶制动材料:盘与片搭配,中期产品组合放量可期。目前,公司已与21家汽车主机厂商及供应链客户建立碳陶制动盘项目合作关系,获得某头部新能源车企重点车型碳陶盘量产项目定点,已开始小批量、多批次样件供货;公司已取得七家车企合格供应商资格以及一家车企试制供应商资格;公司已与两家汽车主机厂签署战略合作协议,依托其品牌及平台,开展商用车、特种车辆高性能碳陶制动材料核心部件研制开发工作。公司四川江油产业园区高性能碳陶制动盘项目目前已完成厂房建设,制动盘生产所需超大规格沉积设备已完成安装调试并投入使用。此外,公司在乘用车、商用车碳陶盘用衬片方面取得突破,产品制动性能良好,制动噪音和磨耗较小,开发出适用于改装车的舒适型和高性能型碳陶盘衬片,且通过装车考核。

   预计2023-2024年业绩为4、9亿,对应PE为25、11倍,买入评级。

   风险提示

   1、石英坩埚产能发挥率不足;2、光伏热场价格表现较弱。