苏农银行(603323):营收保持增长,资产质量稳定-2023年三季报点评

营收保持增长,盈利能力增强。2023年前三季度苏农银行实现营收30.70亿元,同比增长0.52％,实现归母净利润14.50亿元,同比增长15.81％。其中三季度单季实现营收9.75亿元,实现归母净利润14.50亿元,营收增速较前两季度略有下滑,但利润增速较前两季度上升。公司2023年前三季度加权ROE为9.29％,较上年同期增加0.66pct,盈利能力增强。

   资产规模稳健扩张,存贷款增速放慢。全行9月末资产总额2011亿元,较年初增长11.56％,资产规模保持扩张。存款总额1550亿元,较年初增长10.90％,较6月末基本持平;贷款总额1211亿元,较年初增长11.09％,较6月末基本持平,三季度存贷款增速放慢。从资产结构来看,三季度延续二季度趋势,其他债权投资占比略有减少,贷款与垫款占比略有上升。

   个人定期存款规模新高。我们测算的全行前三季度平均净息差为1.72％,较2022年收窄34bps,与6月末相比基本持平。资金结构方面,截止9月末,个人定期存款规模为714.29亿元,占总存款比重为47.10％,比重较6月末上升1.09pct,延续存款定期化趋势。2023年三季度全行个人定期存款规模环比增速从3.92％下降到2.54％,个人定期存款增速出现减缓趋势。

   资产质量保持稳定。全行9月末不良贷款率0.91％,较6月末下降1bp,保持同业较优水平;拨备覆盖率443.04％,较6月末下降9.46pct,风险抵补能力仍然较强,资产质量稳定。

   投资建议:苏农银行位于长三角核心区位,主要经营的苏州吴江区是优质的制造业聚集地,小微特色突出。同时,公司资产质量保持稳定。根据三季报信息,我们维持盈利预测不变,预计2023-2025年归母净利润17.0/18.9/20.9亿元,同比增速13.2/10.8/11.0％;摊薄EPS为0.94/1.05/1.16元;当前股价对应PE为4.5/4.0/3.6x,PB为0.49/0.44/0.40x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。