久祺股份(300994):Q3收入增速转正,盈利能力持续修复-三季点评

事件:久祺股份发布2023年三季报。2023Q1-3公司实现营业收入15.53亿元,同比下降16.96％;归母净利润0.96亿元,同比下降37.84％;扣非后归母净利润0.84亿元,同比下降42.28％。其中2023Q3公司实现营业收入5.16亿元,同比增长1.25％;归母净利润0.43亿元,同比下降18.53％;扣非后归母净利润0.38亿元,同比下降23.33％。

   积极开拓跨境电商,Q3营收增速实现转正

   分渠道看,1)海外线下渠道方面,海外库存压力仍存,公司积极参加国内外各类产品展销会,加强与客户的紧密交流,进一步把握客户的需求,加强与客户的深度合作,为客户提供多样化的产品以维护现有客户并积极开拓新客户。2)跨境电商渠道方面,公司大力发展线上销售及自主品牌业务,通过各类跨境电商平台,如:AMAZON、eBay、速卖通、虾皮、nazada等,开拓B2B、B2C业务,跨境电商收入有望持续高增。

   毛利率持续提升,表观净利率受汇兑收益高基数影响暂承压

   2023Q1-3公司综合毛利率为14.82％,同比增长1.43pct,其中,23Q3公司综合毛利率为16.98％,同比增长2.90pct。23Q1-3毛利率增长主要系跨境电商占比提升。期间费用方面,2023Q1-3公司期间费用率为8.05％,同比增长4.26pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为6.18％/1.68％/1.34％/-1.15％,同比分别+0.39/+0.56/+0.48/+2.83pct。综合影响下,2023Q1-3公司净利率为6.03％,同比下降2.18pct;23Q3公司净利率为8.12％,同比下降2.10pct,主要系22Q3汇兑损益基数较高。

   现金流方面,2023Q1-3经营活动净现金流为0.68亿元,同比下降72.82pct,主要系应收账款及预付供应商货款增加。

   投资建议:作为国内自行车出口欧美市场的龙头企业,公司自有品牌线上线下渠道快速拓展,产能扩张稳步推进,未来电踏车与自有品牌双轮驱动下有望实现稳健增长。我们预计久祺股份2023-2025年营业收入为22.03、25.88、31.48亿元,同比增长-7.27％、17.47％、21.61％;归母净利润为1.43、1.86、2.39亿元,同比增长-14.75％、30.21％、28.31％,对应PE为23.9x、18.4x、14.3x,给予23年32.6xPE,目标价20.01元,维持买入-A的投资