中鼎股份(000887):Q3净利环比高增,订单饱满助推成长

23Q3归母净利润实现同环比双增中鼎股份发布三季报,2023年Q1-Q3实现营收127.74亿元(yoy+24.52％),归母净利8.76亿元(yoy+16.70％),扣非净利7.27亿元(yoy+20.07％)。

   其中Q3实现营收45.85亿元(yoy+24.42％,qoq+5.92％),归母净利3.45亿元(yoy+23.10％,qoq+28.20％)。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.88、1.10、1.38元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为16.2倍,我们给予公司24年16.2倍PE,目标价17.82元(前值18.57元),维持"买入"评级。

   新能源车产销向上推动多业务稳健增长公司Q3营收继续实现稳健增长,系公司新、老版块业务协同发力,在手订单陆续释放:1)公司空气供给单元产品广泛覆盖头部新势力及自主品牌新能车,国内业务落地加速,AMK中国23年前三季度已获订单总产值超百亿。

   2)轻量化及管路业务同样受益于理想、比亚迪等新能源车/智能车客户产销上量,并积极开拓新项目配套,截至23年9月已披露在手订单产值分别超100/70亿元,有望驱动公司可持续增长。

   海外业务整合优化,环比推高利润率23Q3公司毛利率22.03％,同比-0.51pct,环比+0.54pct;净利率同比-0.13pct至7.42％,环比+1.35pct,我们认为:1)海外业务持续整合改善,推动毛利率环比提高;2)Q3存在政府补助及部分资产收益,带来非经常收益约7200万元,增厚归母净利。费率方面,公司Q3继续加快海外经营管控,管理费率同比-0.97pct,环比-0.98pct至5.33％;销售费率为3.19％,同环比分别+0.14pct/0.86pct;研发费率同环比+0.10pct/+0.13pct至4.81％。

   我们预计随国内新能源车企项目放量,海外经营优化,公司盈利能力仍有进一步改善空间。

   空悬品类持续发力,新能源车项目释放可期公司持续推进空悬系统的关键部件自制进程,在AMK空气供给单元的技术优势基础上,完成空气弹簧产品的开发及设备、产线落地,有望横向开拓空悬系统供应品项,单车配套价值量再攀高。同时,公司通过智能底盘、热管路等业务切入新能源车市场的战略顺利推进,23H1公司新能源业务收入达26.02亿元,占比达33％,客户已囊括理想、比亚迪、小鹏、蔚来等头部新能源车平台,丰厚的定点项目储备有望在23-24年集中落地,贡献业绩弹性。

   风险提示:新项目拓展不及预期;海外配套项目进度不及预期。