中化国际(600500):业绩底部承压,C3一期项目全线贯通-2023年三季报点评报告

事件:2023年10月28日,中化国际发布2023年三季报:2023年前三季度公司实现营业收入430.14亿元,同比减少-34.77％;实现归属于上市公司股东的净利润-5.40亿元,同比减少141.84％;加权平均净资产收益率为-3.20％,同比下降13.87个百分点。销售毛利率5.26％,同比减少4.20个百分点;销售净利率-1.14％,同比减少4.22个百分点。

   其中,2023年Q3实现营收139.93亿元,同比-35.00％,环比-1.84％;实现归母净利润-3.76亿元,同比-219.10％,环比减少0.99亿元;ROE为-2.17％,同比减少4.61个百分点,环比减少0.66个百分点。销售毛利率3.80％,同比减少4.98个百分点,环比减少0.25个百分点;销售净利率-2.55％,同比减少4.87个百分点,环比减少0.24个百分点。

   投资要点:主营产品价格持续跌势,公司Q3业绩仍然承压公司前三季度实现营业收入430.14亿元,同比减少-34.77％;实现归母净利润-5.40亿元,同比减少141.84％。公司营业收入同比下滑一方面受化工行业市场环境影响,公司主要化工产品持续下行趋势,竞争格局加剧;另一方面叠加2023年2月公司处置持有的合盛公司部分股权导致丧失控制权的影响。公司归母净利润同比下滑一方面由于2023年化工行业整体处于弱势行情,产品供需竞争加剧;另一方面叠加公司重点子公司新产能投产爬坡等因素。从具体产品来看,根据公司公告,公司前三季度主营产品氯苯产品、氯碱产品、树脂产品、橡胶防老剂均价同比分别-24.13％、-29.06％、-39.95％、-27.05％,主营产品价格明显下跌导致公司业绩承压。

   Q3单季度来看,公司实现营收139.93亿元,环比-1.84％;实现归母净利润-3.76亿元,环比减少0.99亿元。其中,公司Q3毛利为-3.93亿元,环比减少1.67亿元,是公司Q3业绩环比下滑的主要原因;公司Q3销售费用、管理费用、财务费用、研发费用环比分别+0.16/+0.10/+0.87/+0.12亿元,公司期间费用环比也有一定增加。公司毛利环比减少主要是由于主营产品价格环比下跌。根据公司公告,公司Q3氯苯产品、氯碱产品、树脂产品、橡胶防老剂均价环比分别-9.05％、+8.95％、-4.94％、-19.65％。公司核心产品环氧树脂、橡胶防老剂价格环比持续下滑,对公司整体盈利能力造成影响。

   公司主要产品销量持续攀升,静待行情底部反转公司主营产品销量2023年前三季度同比及2023Q3环比均持续提升。根据公司公告,2023年前三季度,氯苯产品、氯碱产品、树脂产品、橡胶防老剂销量同比分别+15.85％、+45.80％、+70.87％、+3.68％;2023Q3单季度,销量环比分别+9.10％、+21.56％、+4.22％、+26.88％。此外,上半年公司对位芳纶5500吨/年装置满产满销,持续推进研产销一体化营销策略,优化产品销售组合,盈利能力稳定,同时公司2500吨/年扩建项目预计明年建成,预计未来2年公司产销量将保持环比增长。在严峻的市场环境下,公司持续提质增效,挖掘潜力,加强产品营销,推动产品市占率提升,静待景气度底部修复。

   风险提示产品价格大幅下行、项目投产进度不及预期、技术开发不及预期、下游需求扩张和市场开拓不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、国际局势动荡、行业政策大幅变动等。