建业股份(603948):业绩符合预期,超纯氨销量持续高增长-公司点评报告

事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收19.33亿元,同比-8.86％;归母净利润2.40亿元,同比-25.99％;扣非归母净利润2.25亿元,同比-27.61％。其中三季度实现营收5.89亿元,同比-10.33％,环比-8.06％;归母净利润0.71亿元,同比-9.57％,环比-7.38％;扣非归母净利润0.68亿元,同比-10.47％,环比-1.09％。业绩符合预期。

   超纯氨销售持续超预期,核心产品三乙胺及异丙胺价格三季度环比改善明显。据百川资讯,2023年三季度华东异丙胺均价为1.27万元/吨,同比+26.87％,环比+15.77％;三乙胺均价为1.66万元/吨,同比-2.82％,环比+14.46％。三季度公司销售低碳脂肪胺2.36万吨,同比-16.03％,均价1.26万元/吨,同比-10.74％;销售增塑剂1.14万吨,同比-8.97％,均价0.83万元/吨,同比+5.91％;销售乙酸酯1.42万元/吨,同比+12.11％,均价0.69万元/吨,同比-10.04％;销售超纯氨3607吨,同比+63.15％,均价1.61万元/吨,同比+34.56％,前三季度超纯氨销售1.42亿元,同比增长。前三季度,公司主要原料液氨、乙醇、正丙醇、异丙醇价格同比分别-19.50％、-3.97％、-8.27％、-2.37％,受益于主要原料价格回落,营业总成本同比-5.92％

   电子化学品业务规模持续扩张。公司募投项目年产1.7万吨电子化学品项目中,年产8000吨超纯氨项目已进入设备进场安装阶段,计划年底试生产;年产6000吨电子级氨水、3000吨电子级异丙醇已完成土建施工开始设备安装,计划年底试生产。特种胺扩建项目完成环评等前置审批,计划年底完成安装。

   维持盈利预测,维持"增持"评级。我们预计2023-2025年公司营业总收入分别为28.48/30.61/33.19亿元,预计2023-2025年归母净利润为3.42/4.20/4.84亿元,对应PE为11X/9X/8X。维持盈利预测,给予"增持"评级。

   风险提示:项目建设不及预期,产品价格大幅下滑