致远互联(688369):行业国产化持续推进,AI-COP产品正式发布

3Q23业绩略低于我们预期

   公司公布3Q23业绩:前三季度实现收入7.05亿元,同比+9.5％;归母净亏损0.33亿元,扣非归母净亏损0.36亿元,均同比由盈转亏。其中3Q23:收入2.26亿元,同比+2.5％;归母净亏损0.53亿元,扣非归母净亏损0.54亿元,均同比亏损扩大。受下游需求有所延后以及部分订单交付的季度节奏影响,公司3Q23收入表现有所承压;由于年初销售团队扩张带来销售费用大幅增长,3Q23出现亏损,整体业绩略低于我们预期。

   发展趋势

   3Q23业绩受交付节奏影响,4Q23有望实现业绩快速修复。3Q23受部分订单交付节奏影响,公司收入端增速有所下滑,我们判断公司单季度订单端增速或高于收入端增速。我们认为宏观经济和下游企业信息化支出修复弱于预期的背景下,老客户升级和订购仍有望持续为公司带来稳定收入,考虑到4Q22同比低基数,我们预计公司4Q23收入端有望实现25％左右增速;

   同时2H23以来公司持续优化销售团队,收入提速叠加提效控费效应显现,我们判断4Q23公司利润表现有望实现快速修复。

   行业国产化需求持续释放,国央企客户有望持续拓展。2023年公司在国产化领域持续布局,其中1H23新增行业国产化合同金额0.67亿元,同比+98.2％,我们判断3Q23公司在教育、金融、医疗三大行业实现进一步突破。在三大行业之外,我们认为国央企国产化需求有望持续释放,公司有望在V8技术平台支持下实现订单持续拓展。

   AI-COP数智运营产品正式发布,期待应用持续深化。9月23日,公司正式发布AI-COP大模型框架,并演示了工作智能助手、流程智能助手、智能领域应用、低代码搭建智能助手、企业级AI工作站五大协同智能应用场景,与方寸智能联合发布国内首个公文大模型1。我们认为公司大模型应用框架初步确定,看好AI与COP结合带来的商业化前景。

   盈利预测与估值

   考虑到下游需求修复弱于预期,我们下调公司2023/2024年收入3.2％/3.3％至11.97/15.57亿元;考虑到公司人员优化有望实现良好费用控制,维持2023/2024年利润预测基本不变。考虑到近期行业估值中枢下行,下调目标价24.0％至46元(基于30倍2024年P/E),较现价有24.4％上行空间,现价对应55.3/24.4倍2023/2024年市盈率。考虑到公司AI应用具备先发优势,维持跑赢行业评级。

   风险

   国产化进展不及预期;新产品落地不及预期;AI商业化落地不及预期。