联创电子(002036):前三季度业绩承压,持续看好车载光学前景-2023年三季报点评

投资要点

   事件:10月30日晚,公司披露2023年第三季度报告,根据公司三季报,前三季度公司实现营收70.90亿元,同比-10.29％;实现归母净利润-3.28亿元,同比-260.90％;实现扣非归母净利润-3.72亿元,同比-378.53％。2023Q3单季度公司实现营收28.90亿元,同比-4.64％;实现归母净利润-0.49亿元,同比-148.57％;实现扣非归母净利润-0.71亿元,同比-209.23％。

   Q3营收利润环比延续复苏趋势,盈利能力有望改善。(1)营收端:23Q1-Q3的公司营收分别为19.58/22.42/28.90亿元,单季度同比-2.37％/-21.82％/-4.64％,单季度环比-35.44％/14.52％/28.89％,公司连续第二个季度营收环比为正,同比降幅也有所收窄,说明公司收入逐渐回暖。(2)毛利端:23Q1-Q3公司单季度毛利率分别为8.30％/9.45％/7.67％,单季度净利率分别为-9.81％/-4.75％/-2.14％,虽然公司净利率仍未能扭亏为盈,但是净利率连续两个季度实现环比微增,盈利能力有望得到改善。(3)利润端:23Q1-Q3公司单季度归母净利润分别为-0.49/-1.02/-1.77亿元,持续三个季度亏损但是环比有所改善,延续复苏趋势,23年前三季度合计亏损-3.28亿元,主要是由于财务费用、研发费用大幅增加所致。

   消费电子曙光初现,坚定看好车载光学前景。(1)传统光学:三季度多家手机品牌新品上市,叠加未来四季度又将迎来国庆节、双十一购物节,将有助于消费电子产品更新换代,进而催化沉寂已久的消费电子产业加速复苏。公司作为全球高清广角镜头龙头企业,在传统光学领域(高清广角和手机光学业务)具有核心竞争力,伴随着消费电子曙光初现,公司传统光学业务有望得到良好改善。(2)车载光学:2021年特斯拉将Transformer引入自动驾驶领域,BEV+Transformer赋能汽车自行高精度感知周边环境的能力,自动驾驶得以逐渐摆脱对高清地图的依赖,多传感器融合+高精地图的自动驾驶路线逐渐被"重感知,轻地图"模式所取代。目前华为、蔚小理、地平线、百度、小马智行、毫末智行等国内主流的智驾玩家都跟随了BEV"重感知"路线,并在今年城市NOA的落地中大展身手。根据焉知汽车分析,在BEV+Transformer路线下,每辆车要增加4-6个摄像头,6-8个串行芯片以及2-3个解串行芯片,有望为智驾视觉产业链带来机会。

   加大研发和产能布局,稳固现有海外业务。为了积极快速开发北美光学和影像市场,利用已形成的精密光学元件制造基础及已经建立的良好市场口碑,围绕移动智能终端、汽车高级辅助安全驾驶、智能家居等战略性新兴产业和重点领域的应用需求,进一步扩大光学镜头和光电组件的市场占有率,推动公司产品和客户服务的国际化进程,进一步提高公司在国际市场上的知名度,同时稳固公司现有的海外业务。公司于7月24日审议通过了《关于增资子公司建设墨西哥工厂的议案》,并且表示墨西哥工厂正在建设中,计划将于今年年底投产。

   投资建议:受下游需求较为疲软的影响,我们调整公司2023-2025年营业收入预期至105.87/120.70/139.50亿元,调整公司归母净利润预期至-1.50/2.08/6.02亿元,以11月1日市值对应2024、2025年PE分别为53、18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;宏观经济复苏未达预期风险;下游智能驾驶发展不及预期风险。