京基智农(000048):养殖新星出栏高增,降本增效持续推进

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   公司发布三季报,前三季度实现营业收入99.28亿元,同比增354.20％,归母净利润12.58亿元,同比扭亏为盈,去年同期亏损4667.33万元。其中三季度单季实现营收13.26亿,同比增21.53％,归母净利亏损2674.40万元,同比下降119.44％。生猪养殖业务拖累公司三季度亏损,但亏损幅度环比有所收窄,房地产业绩稳步兑现。

   点评:出栏增长,价格反弹,成本下降

   猪:量增成本降,三季度亏损收窄。前三季度公司生猪业务实现收入20.43亿元,同比增长39.74％,其中出栏量为135.28万头,同比增51.49％,出栏均价同比下降17.74％至15.06元/公斤。公司养殖业务亏损明显收窄,预计单头亏损160元左右。三季度公司出栏量50.96万头,同比增32.67％;商品猪销售均价为16元/公斤,环比Q2增11.81％;Q3公司生猪养殖平均成本预计在16元/公斤(不含总部费用等),较Q2进一步下降0.8元/公斤。

   地产:利润持续兑现。公司在售地产项目为山海御园和山海公馆项目。截至6月末,山海御园项目累计去化率约98％;山海公馆住宅部分去化率近70％。三季度公司地产业务收入约1.8亿元,净利润约5400万元。截至3季度末,合同负债17.57亿元,较Q2增1亿元。

   看好公司,给予"买入"评级

   公司全面进军生猪养殖业务仅3年左右,已取得突出成绩。2022年生猪出栏126万头,预计23-24年将达190/240万头;另成本下降迅速,9月已较22年底下降1.6元/公斤,年底有望降至14.4元/kg以内。公司从事生猪养殖业务具有天然优势,一是地产业务及大股东可提供资金支持;二是公司养殖项目集中在广东湛江徐闻、茂名高州、广西贺州及海南文昌等四个区域,其猪价高于全国平均。

   养殖新星,出栏高增,成本持续下降。我们预计公司2023-2025年EPS分别为3.00元、2.23元和1.23元。公司成长性突出,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料供应及价格波动风险,需求低迷风险。