嵘泰股份(605133):2023Q3业绩符合预期,各项业务持续成长-2023年三季度报告点评

事件:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营业收入14.36亿元,同比增长36.00％;实现归母净利润1.15亿元,同比增长26.63％。其中,2023Q3单季度公司实现营业收入5.17亿元,同比增长22.72％,环比增长7.19％;实现归母净利润0.42亿元,同比增长4.63％,环比增长12.20％。公司2023Q3业绩整体符合我们的预期。

   2023Q3收入和毛利率环比均持续增长。营收端,公司2023Q3实现营业收入5.17亿元,环比增长7.19％。从主要下游客户表现来看,终端核心客户国内大众(一汽大众+上汽大众)2023Q3批发销量79.74万辆,环比增长7.57％;核心新能源客户比亚迪2023Q3批发销量82.21万辆,环比增长17.41％;国内狭义乘用车行业2023Q3批发销量675.00万辆,环比增长12.22％。下游主要客户的销量增长促进公司Q3营收实现环比增长。毛利率方面,公司2023Q3毛利率为24.48％,环比提升0.31个百分点,公司2023年以来毛利率水平保持逐季度改善。期间费用方面,2023Q3公司期间费用率为16.45％,环比上升1.59个百分点,主要系财务费用率环比提升1.58个百分点。归母净利润方面,2023Q3公司单季归母净利润为0.42亿元,环比增长12.20％,对应归母净利率为8.13％,环比提升0.36个百分点。

   墨西哥业务加速兑现,产品矩阵不断拓展。1)公司墨西哥莱昂嵘泰二期已完成厂房建设,设备已陆续安装调试,墨西哥新建产能有望快速释放,持续贡献业绩增量。2)2023年上半年公司配套的空气悬挂铸件顺利量产,公司拟定增募资11亿元于扬州新增新能源三电系统、结构件及一体化压铸件产能,加码新能源汽车零部件智能制造,产品矩阵不断拓展。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司新项目放量需要时间,我们将公司2023-2025年的归母净利润从2.13亿/3.00亿/4.11亿调整至1.82亿/2.82亿/3.87亿,对应的EPS分别为0.98元、1.52元、2.08元,市盈率分别为27.94倍、18.06倍、13.17倍,考虑到公司作为国内转向系统壳体龙头,持续开拓新产品和新客户,因此维持"买入"评级。

   风险提示:新项目拓展不及预期;铝合金价格上涨超预期;乘用车价格战超预期。