福蓉科技(603327):业绩符合预期,受托管新能源业务打开新空间

3Q23业绩符合我们预期

   福蓉科技公布3Q23业绩:营业收入5.53亿元,同比增长7％,归母净利润0.84亿元,同比下降3％,同比下降幅度大幅收窄,符合我们预期。我们认为福蓉3Q23业绩小幅下滑主因:1)3Q23福蓉在福建罗源一期工程开始投产,管理费用率略有提升;2)汇兑损益及套保略有拖累。

   同时,福蓉科技发布《受托管理控股股东新能源及汽车相关业务和股权的公告》(后称"公告"),公告披露,控股股东将:1)南平铝业特材事业部新能源及汽车相关业务;2)福建省闽铝轻量化汽车制造有限公司,上述业务及公司委托福蓉科技进行经营、管理。我们认为受托管理后,福蓉有望改善公司产品应用领域单一的情况,并有助于丰富产品结构和应用领域,发展第二增长曲线,或将引领福蓉新一轮高质量发展,打开未来成长空间。

   发展趋势

   消费电子终端客户新品陆续发布,有望拉动出货量增长。近期,苹果发布M3系列芯片以及打造M3芯片的MacBookPro及iMac等新品,我们看好苹果新品发布有望拉动相关产品出货量增长。此外,我们预计未来2-3个月将有三星、OPPO、vivo等手机品牌发布新品,或将进一步推动手机出货量增长。我们认为福蓉作为手机及PC等消费电子终端铝材供应商,有望受益终端出货量增长,推动相关业务收入及利润稳定增长。

   新能源业务布局全面,未来有望打开更广阔成长空间。根据上述公告,我们认为在福蓉新能源电池托盘等领域布局,有望丰富产品结构及应用领域,改善盈利能力。根据半年报披露,福蓉在福建罗源一期产能已基本完工,我们预计今年产能有望陆续投产,考虑新能源电池托盘需求量较大,我们看好福蓉新增产能架动率或将有较好提升。同时,根据公司公告,福蓉亦有二三期产能规划,我们认为随着新能源业务开拓及客户导入落地,福蓉二期产能建设也将在未来进行投入。我们认为福蓉原有业务主要以铝合金材料供应为主,在新能源领域进一步向下游深加工开拓,有望提升公司吨产值,推动相关业务收入及利润持续成长。此外,根据半年报,福蓉已在福建罗源规划并建设可再生铝项目,我们看好福蓉未来在新能源领域"原料-材料-深加工"全产业链布局能力,有望强化公司成本管控能力,并助力未来新客户开拓。

   盈利预测与估值

   我们维持2023/24eEPS0.49/0.66元,对应2023/24e27.7/20.6xP/E。我们维持跑赢行业评级,考虑福蓉在新能源电池托盘业务布局,提升估值中枢,我们上调目标价13％至17.0元,对应2023/24e34.7/25.7xP/E,对比当前仍有24％上升空间。

   风险

   消费电子下游终端出货不及预期;新能源业务开拓进展不及预期。