莱伯泰科(688056):研发持续立项,产品线逐步拓宽-2023年三季报点评

维持"增持"评级。根据公司财报数据,我们下调公司2023-2025年归属净利润预测分别为0.53/0.84/1.03亿元(原0.67/0.92/1.14亿元),对应EPS分别为0.78/1.24/1.53元。选取天瑞仪器、钢研纳克作为可比公司,可比公司2024年PE均值40倍。由于可比公司与公司实验室分析仪器业务相同,考虑到公司开拓有机分析领域、实现无机分析全覆盖,给予公司2024年40倍PE,下调目标价至50.19元(原57.73元),维持"增持"评级。

   业绩略低于预期。2023前三季度实现营收近3亿,同比增长20％;归属净利润2,660万元,同比下降23％。2023Q3单季度实现营收1.04亿元,同比增长11％;归属净利润383万元,同比下降69％。归属净利润下降的原因为:①新生产基地投入使用后折旧及物业等费用增加;②新研发项目研发人员及材料投入增加;③新产品市场推广致使营销费用投入增加。

   募投项目结余资金用于GC-MS联用仪、ICP光谱仪项目,开拓有机分析布局、实现无机分析全覆盖。公司募投项目结余资金7000万元将分别用于气相色谱-质谱(GC-MS)联用仪及前处理连用系统、电感耦合等离子体(ICP)光谱的生产与研发项目。GC-MS项目将开拓公司在有机样品分析仪器领域布局;ICP光谱项目将实现公司在无机分析检测仪器全覆盖。

   研发投入逐步增长,经营现金流量净额同比增20％。1)公司持续研发立项,2023Q3研发投入3,686万元,同比增37％。2)采购支出下降叠加销售商品收到现金增加,2023Q3经营现金流量净额1,577万元,同比增20％。

   风险提示:技术迭代的风险、原材料价格波动的风险。