健之佳(605266):业绩稳健增长,省外放量可期-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现收入65亿元(+38％);归母净利润2.7亿元(+42％);扣非归母净利润2.7亿元(+37.3％)。2023Q3公司实现收入21.6亿元(+27％);归母净利润1.2亿元(+13.9％);扣非归母净利润1.2亿元(+11.7％)。

   "自建+收购"双轮驱动,门店稳健扩张。公司门店覆盖云南、四川、重庆、广西、河北、辽宁六个省市。坚持"以中心城市为核心向下渗透"的扩张策略,初步形成深耕云南、立足西南,向全国发展的格局。截至2023Q3末,公司门店总数为4711家,较年初门店数增长16.18％,同比增长18.28％。前三季度公司自建门店603家,收购门店61家,因发展规划及经营策略调整关闭门店8家,净增门店656家。

   新店、次新店为后续持续发展奠定基础。截至2023年9月,公司门店数为4711家,店龄一年以内新店684家,占比14.5％,店龄二年以内次新店449家,占比9.5％,新店、次新店合计1133家,占比由上年同期的28.4％下降至24.1％;二年以上老店(含零星收购项目并入)共3578家,占比76％。

   受政策影响品类结构调整,积极承接处方药外流。2023年1-9月,公司通过品类规划调整,积极承接院内顾客外流长期趋势带来的增量业务,处方药和非处方药销售收入增长47.9％、结构占比提升4.7％(含唐人医药纳入合并报表影响);公司积极应对保健品等品类医保政策调整导致的暂时下滑,坚定服务消费者对健康品类的需求,中药材、保健食品、个人护理品、医疗器械销售收入增长18.9％。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为4.2亿元、5.2亿元、6.2亿元,对应同比增速分别为14.5％/23.8％/20％,维持"持有"评级。

   风险提示:行业政策风险,市场竞争加剧风险,新增门店不及预期风险。