齐心集团(002301):聚焦核心优质客户及行业,B2B业务表现亮眼-2023年三季报点评

公司公告2023年三季报,收入端表现超预期。2023Q1-3公司实现营业收入77.60亿元,同比增长15.1％,实现归母净利润1.48亿元,同比增长3.9％,实现扣非归母净利润1.46亿元,同比增长14.5％,实现经营性现金流1.73亿元,同比增长95.5％;2023Q3实现收入33.07亿元,同比增长33.4％,实现归母净利润0.68亿元,同比增长17.9％,实现扣非归母净利润0.73亿元,同比增长29.5％。

   B2B业务持续聚焦核心优质客户,强化MRO服务解决能力。1)持续聚焦能源、金融、通讯、航空等优质大客户:存量客户内占比提升,老客户新增业务和新开发客户持续贡献增量,国家电网、南方电网、中国邮政、中国移动等头部客户稳步中标,储备订单规模持续增长,如中标南方电网办公物资及MRO双标包,邮政、邮储项目规模稳中趋升;2)强化MRO服务解决能力:顺应集采趋势,扩大MRO品类,持续满足客户非生产场景需求,并打造完整的交付履约网络,MRO通用类物资有望贡献增量。3)对供应链、交付服务和内部运营方面进行针对性调节。通过数字化流程的调整,内部提效降本。公司携手百度共研企业服务领域的AI应用,利用大模型技术优化供应链、改善库存结构,并打造数采、云采和易采三大解决方案,满足多场景、多模式采购需求,有效提升运营效率和交付能力。23Q1-3公司B2B业务营业收入同比增长17.4％至71.66亿元,净利润同比增长7.5％至2.16亿元,实现净利率3.0％。

   云视频围绕大中型客户布局,聚焦教育、医疗等行业,持续投入研发。收入端,好视通战略性放弃中小微企业,探索智慧教育、智慧医疗、智慧政务场景,如连续中标宝中集团外国语学校等十多所学校。由于项目落地周期较长,短期收入端存在波动。利润端,受研发投入加大影响,仍处于亏损状态。好视通一方面布局自研PaaS和SaaS底层核心技术,另一方面利用AI能力布局纵深业务场景,面向教育及医疗行业的大B客户转型信创国产化、部署专属化、应用定制化,目前订单初见成效,有望2024年实现扭亏为盈。

   齐心集团作为办公行业领军企业不断创新,深耕核心优质客户及行业,持续完善产品类型及业务场景。短期,B2B业务顺应集采数字化趋势,公司持续优化客户结构,深耕MRO等细分场景需求,加大高毛利的MRO非标产品销售,增厚业绩;中长期,公司致力于打造"以用户需求为导向的集成大办公服务"平台型公司。考虑到好视通的盈利能力仍具备不确定性,我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为2.10/2.72/3.49亿元(原值为2.53/3.26/3.89亿元),同比+66.1％/+29.4％/+28.3％,对应PE为24/18/14X。维持增持评级。

   风险提示:大客户拓展不及预期,云视频行业竞争加剧。