中国中冶(601618):前三季度业绩+21.9％,经营性现金流阶段性承压-三季点评

前三季度营收增长17.7％,归母净利增长21.9％。2023年前三季度公司实现营业收入4673亿元,同比+17.7％,实现归母净利润81.8亿元,同比+21.9％。

   单三季度实现营业收入1328.7亿元,同比+23.2％,实现归母净利9.7亿元,同比+15.2％,三季度公司营收业绩均继续保持较快增长。

   Q3新签合同略有放缓。2023年前三季度公司新签合同额9819.3亿元,同比+5.0％,其中新签海外合同额328.2亿元,同比+32.6％。单三季度公司新签合同额2593亿元,同比-11.2％,7-9月单月新签合同额分别为789/872/932亿元,单月同比+1.8％/-18.8％/-9.8％。

   工程结算进度偏慢,回款压力仍大,经营性现金流阶段性承压。2023年公司在手"合同净资产"(合同资产与合同负债之差)达到历年较高水平,反映工程确认结算进度偏慢。截止2023年Q3末,公司在手合同资产1411.7亿元,环比Q2末增加13.8亿元,低于合同负债增幅34.3亿元,反映Q3工程结算进度边际改善。Q3公司应收票据和账款增加101.4亿元,远高于应付票据和账款增幅6.5亿元,Q3经营性现金流净流出79.6亿元,同比多流出62.2亿元,反映公司四季度回款压力仍然较大。

   投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。公司作为冶金建设龙头企业,积极拓展非钢业务,结合工程技术优势,在多领域打造差异化竞争力,旗下矿产资源开发业务盈利能力较强,进一步扩产潜力充足。预测公司2023-2025年归母净利润120.7/137.7/160.4亿元,对应当前股价PE为6.3/5.5/4.8X。

   维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;国际经验风险;安全环保风险;海外新增矿产项目开发不及预期的风险;矿产资源价格波动的风险;财务风险等。