国金证券(600109):投资高增业绩反弹,综合变现驱动发展-2023年三季报点评

维持"增持"评级,维持目标价12.21元,对应2023年27.13xPE、1.39xPB。公司2023年前三季度营收/归母净利润50.28/12.36亿元,同比+20.31％/50.27％;加权平均ROE同比+0.96pct至3.90％,业绩符合预期。基于公司当前最新经营情况及市场环境,略微下调公司盈利预期为2023-2025年EPS0.45/0.52/0.61元(调整前为0.49/0.57/0.67元),维持目标价12.21元,维持"增持"评级。

   行情转暖带来的投资业务净收入同比高增驱动公司业绩反弹,投行业务承压拖累整体表现。1)2023年前三季度,公司投资业务净收入同比+1181.05％至12.04亿元,贡献了调整后营收(营业收入-其他业务成本)增量的130.73％,是公司整体业绩反弹主要因素;投资业务高增则源自行情回暖带来的投资收益率同比+2.84pct至3.15％;金融资产规模则较2022年底+1.95％至386.25亿元,进一步提振业绩,主要为公司交易性金融资产较2022年底+4.61％至328.00亿元所致;2)受前三季度市场股权融资环境不佳影响,公司投行业务净收入同比-20.00％至11.03亿元,占调整后营收增量-32.50％,拖累业绩表现。

   预计公司将进一步增强业务协同牵引和客户综合金融需求响应能力,从而更好实现资本市场改革深化背景下的客户深度、综合价值变现。公司集约化经营水平和一体化运营能力持续增强,在投资投行业务协同、重点客户研究覆盖与产业研究服务、客户股东资产托管引流、面向企业资金的财富管理产品矩阵构建等方面不断深化,我们预计随着资本市场改革政策的加速落地,公司将通过对客户的深度、综合价值变现,实现自身业绩超预期增长。

   催化剂:资本市场改革政策加速落地。

   风险提示:权益市场大幅下行。