天德钰(688252):Q3营收同环比增长,AMOLED产品明年有望放量-公司简评报告

事件:公司公告《2023年第三季度报告》。

   Q3营收同环比均实现增长,复苏周期序幕开启。2023年1-9月公司实现收入8.26亿元,同比-12.38％;实现归母净利润0.75亿元,同比-52.18％。单季度看,2023Q3公司实现收入3.24亿元,同比+10.09％,环比+21.72％;实现归母净利润0.28亿元,同比+150.06％,环比-21.65％。

   行业竞争导致毛利率有所承压,上游成本下降有望开始显现。2023年1-9月公司实现毛利率20.02％,同比-11.73pct;净利率为9.06％,同比-7.54pct。单季度看,2023Q3公司毛利率为18.39％,同比-2.38pct,环比-3.28pct;公司净利率为8.71％,同比+4.87pct,环比-4.82pct。

   显示驱动芯片市场份额快速扩张,主力产品TDDI出货持续提升。

   2023H1公司显示驱动芯片收入4.13亿元,主力产品TDDI出货量持续增长,出货量同比+60％。TDDI产品市场份额快速增长主要原因是公司TDDI技术先进,产品性能规格领先,并且获得了全球主流手机品牌的认可,手机品牌客户有三星、VIVO、OPPO等,预计下半年主力产品TDDI出货将持续提升。

   AMOLED显示驱动芯片与客户积极验证中,预计2024年开始放量。

   公司重点布局的AMOLED手机显示驱动芯片已经跟终端客户和显示屏厂在验证过程中,预计2023年下半年完成产品验证,2024年对公司营业收入产生贡献。在AMOLED显示驱动芯片技术上,公司持续进行显示驱动芯片技术演算法的发展及补偿内存共享设计,达到降低成本,并减小IC体积,优化产品结构及空间设计。

   电子价签显示驱动芯片已走出市场谷底,公司四色产品占比大幅提升。

   2022H2电子价签产品库存开始去化,2023H1营收逐季转好,行业已走出低估,预计2023H2收入将持续提升。2023年,电子价签将从3色全面转入四色电子价签,公司较早实现四色电子价签驱动芯片量产。截至2023年9月公司四色产品已经占每月出货量的1/3,四色产品目前市场公司最早供货,其他同行还在产品验证当中,公司具有先进者优势。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1.06/1.83/2.57亿元,对应当前股价PE分别为63/37/26倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。