中鼎股份(000887):客户结构持续优化,空气悬架业务订单饱满

事项:公司发布2023年三季报。2023年前三季公司实现营业收入127.7亿元,同比增加24.5％,扣非归母净利润达到7.3亿,同比增长20.1％。单三季度公司实现收入/扣非净利润45.9亿/2.7亿,同比增幅24.4％/33.2％。

   平安观点:?三季度毛利率、净利率环比改善。受益于客户结构改善及增量业务稳步推进,公司收入及利润保持较高增长,三季度公司毛利率、净利率为分别为22.0％/7.4％,环比改善

   空气悬架业务本土化推进顺利,在手订单充足。公司旗下德国AMK是空气悬挂系统的高端供应商,是行业前三的领导者,AMK中国在空气供给单元产品组装及生产线相继落地,目前公司空气供给单元在手订单充足,国内市占率高。空气弹簧产品已生产完成,产线设备已落地,相关业务合作正在加速推进中。国内空悬市场处于起步阶段,空气悬架已渗透至30万以下车型,标杆车企(理想/蔚来/华为智选车等)示范效应强+空气悬架大幅降本推动空气悬架搭载率持续上升,空气悬架市场空间广阔,本土部件供应商已迈入规模效应阶段

   轻量化业务盈利逐步改善、冷却业务收入保持较高增长。预计2025年公司轻量化业务/冷却业务收入体量达25亿/73亿,盈利能力逐年改善。中鼎股份海外业务拓展早,体量大,占公司总收入50％以上,近年来海外业务整合稳步推进,进入恢复期

   盈利预测与投资建议:根据各业务板块最新情况,我们调整公司业绩预测,预测2023/2024/2025年归母净利润为11.6亿/14.5亿/18.1亿元(前次预测值为12.4亿/15.0亿/19.4亿元)。中鼎股份具备丰富的海外拓展+本土落地经验,非轮胎橡胶件盈利能力强,新业务开拓进展顺利,在空气悬架领域具备较高的进入壁垒,随着空悬本土化进一步推进,该业务盈利能力将有提升,我们维持对公司的"推荐"评级。

   风险提示:1)海外业务恢复程度不达预期;2)新业务面临激烈竞争,导致盈利能力不达预期;3)主要配套客户产量不及预期;4)空悬系统渗透率不达预期。