长光华芯(688048):业绩短期承压,静待下游行情复苏

事项:公司公布2023年三季报,2023年前三季公司实现营业收入2.19亿元,同比减少30.91％;实现归母净利润-0.22亿元,同比减少123.57％。单看2023年第三季度,公司实现营业收入0.77亿元,同比增长15.11％,归母净利润为-0.12亿元,同比减少132.86％。

   平安观点:下游市场行情低迷,业绩短期承压:受激光器市场行情低迷、下游客户需求不足等因素影响,公司2023年前三季度业绩出现承压。2023年前三季公司实现营业收入2.19亿元,同比减少30.91％;实现归母净利润-0.22亿元,同比减少123.57％。单看2023年第三季度,公司实现营业收入0.77亿元,同比增长15.11％,归母净利润为-0.12亿元,同比减少132.86％。从费用端看,2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为6.72％(+0.34pctYoY)、12.50％(+5.47pctYoY)、-2.91％(-2.52pctYoY)和39.37％(+14.13pctYoY),其中研发费用率大幅上升,主要由于公司研发投入的持续加大以及营业收入同比减少所致。

   光通信产品实现量产,资源整合进军可见光领域:公司光通信产品为当前400G/800G超算数据中心互连光模块的核心器件,公司单波100GEML(56GBdEML通过PAM4调制)和50GVCSEL(25GVCSEL通过PAM4调制)实现量产。公司围绕光子产业,为孵化企业提供生产平台和工艺研发、人才平台等全方位支持,同时发起成立光子产业基金,配合公司"一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸"战略实施:1)横向拓展氮化镓方向,进军可见光领域,填补国内在氮化镓蓝绿光激光器领域产业化的空白;2)入股中久大光,加大特殊科研领域深度合作。

   投资建议:公司是国内稀缺的半导体激光芯片IDM厂商,产品主要包括高功率单管系列、高功率巴条系列、高效率VCSEL系列及光通信芯片系列,产品应用于光泵浦激光器泵浦源、激光智能制造装备、科研及特种场景、3D传感与摄像、激光雷达等领域。基于公司2023年三季报及行业发展趋势,我们判断公司产品主要应用下游激光器市场目前呈现低迷状态,行业竞争加剧叠加研发费用支出增加等因素影响,将拖累公司短期业绩,我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为0.79、1.05和1.59亿元(前值分别为1.71、2.45和3.34亿元),EPS分别为0.45元、0.60元和0.90元,对应10月30日收盘价的PE分别为136.2、102.1和67.5倍。公司作为国内的重要的激光芯片供应商,产品在工业激光、特殊和科研以及VCSEL芯片等应用上实现了批量供货,市场规模稳定增长。此外公司业务横向扩展,建立了高效率VCSEL激光芯片和高速光通信芯片两大产品平台,另外公司业务向下游延伸,开发器件、模块及终端直接半导体激光器,上下游协同发展,在半导体激光行业的综合实力逐步提升,不断推动公司业绩稳步增长。我们看好公司的后续发展,维持"推荐"评级。

   风险提示:(1)下游需求增长不及预期。未来或出现光纤激光器下游行业增长趋势放缓导致对激光芯片需求减少,公司收入及利润将受到不利影响。(2)产品价格下降的风险。行业在国际企业和国内新进入者的双重竞争下,公司面临市场竞争加剧的风险,如竞争对手采用低价竞争策略,则可能对公司产品的销售收入和利润率产生一定影响。(3)技术升级迭代风险。若公司无法保持充足的研发投入,或关键技术上未能持续创新,则公司在市场竞争将处于劣势,将出现份额降低的情况。