科士达(002518):需求下滑,Q3归母净利同比下降-2023年三季报点评

9M23营收、归母净利同比上涨

   9M23公司实现营收40.68亿元,同比+48.5％;归母净利润6.92亿元,同比+54.9％,扣非6.75亿元,同比+65.3％,归母净利同比增长较快主要系公司光储业务增长带动。考虑光储业务下游客户去库导致需求下滑,我们下调光储业务收入假设,预测公司23-25年归母净利润为8.97/12.49/15.90亿元(此前预测值分别为10.84/14.51/17.5亿元)。参考可比公司23年Wind一致预期下平均PE19倍,给予公司23年合理PE19倍,对应目标价29.05元(前值为31.41元),维持"增持"评级。

   3Q23归母净利同比下降,盈利能力环比下滑

   公司9M23营收40.68亿元,同比+48.5％,归母净利6.92亿元,同比+54.9％,扣非归母净利润6.75亿元,同比+65.3％。对应3Q23公司实现营收12.46亿元,同比+2.25％,环比-12.25％;归母净利润1.91亿元,同比-16.57％,环比-28.63％。3Q23实现毛利率33.15％,同/环比+1.88pct/-0.55pct;净利率15.71％,同/环比-3.78pct/-3.79pct,净利率同环比下滑,推测主要系光储业务盈利能力下降。9M23期间费用率11.08％,同比基本稳定,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.12pct、-0.51pct、+0.01pct、+0.63pct。

   光伏储能业务高弹性,产业链协同布局

   公司自2017年推出"光伏+储能"模式,目前产业协同已缔造了完备产品矩阵。公司产品以户用储能为切入点,2018-2019年自研光储混合逆变器,并与宁德时代合作解决储能电池电芯难题,后续推出户用逆变器及户用储能一体机产品。公司结合自身逆变器技术积累同时与宁德时代携手拓展电芯、PACK产能,主要面向户储以及工商业储能市场,借助数据中心业务积累的渠道优势主攻欧美市场,有望受益于海外储能市场景气红利。

   充电桩业务有望凭借渠道优势加速出海

   公司拥有直流、交流充电桩产品,下游应用场景多样,具备一体化方案和定制方案服务,广泛应用于运输行业、公共充电站、公共交通以及商业住宅小区。

   公司深耕国内市场多年,积累众多优质客户。公司现在正在积极推进海外市场认证,加快开发满足欧标,CHAdeMO以及北美标准的充电桩产品,有望利用数据中心与光储业务建立的全球服务体系,凭借渠道优势加速充电桩出海。

   风险提示:光伏逆变器及储能出货量不及预期、行业竞争加剧导致盈利能力下降、充电桩出货量不及预期。