亚星锚链(601890):Q3单季度归母净利同比增长超74％

前三季度利润同比+82.5％,维持"买入"评级2023年前三季度,公司共实现营业收入14.90亿元,同比+39.3％;归母净利润1.76亿元,同比+82.5％;扣非归母净利润1.35亿元,同比+46.8％。

   其中Q3单季度,实现营业收入4.77亿元,同比+17.2％;归母净利润0.66亿元,同比+74.1％;扣非归母净利润0.51亿元,同比+67.69％。主要原因在公司紧抓机遇,销售规模大幅增加。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.18/3.35/4.51亿元,同比+46.1％/+53.8％/+34.7％。对应2023-2025年PE分别为40/26/19倍。可比公司Wind一致预期23PE均值32x。考虑到公司作为全球链条龙头,将持续受益于船舶大周期和海工高景气,给予23年51xPE,目标价11.73元(前值11.04元),维持"买入"评级。

   期间费用率稍有承压,盈利能力持续提升2023年前三季度,公司毛利率28.0％,同比+4.75pp。其中Q3单季度,公司毛利率31.1％,同比+9.41pp。期间费用率方面,2023年前三季度公司实现销售费用率5.0％,同比+2.15pp;管理费用率5.7％,同比-0.94pp;财务费用率0.2％,同比+3.50pp;研发费用率5.0％,同比+0.54pp。合计期间费用率达15.91％,同比+5.25pp。

   技术优势叠加品牌优势,公司龙头地位稳固公司是全球最大的链条生产企业,深耕锚链领域多年,具有技术和品牌叠加的双重优势。在技术方面,公司具有国内外先进水平的制造设备和检测设备,自主研发的超高强度R5系泊链打破国外技术垄断,填补国内产品空白。在品牌方面,公司已成为英国石油公司、皇家荷兰壳牌公司、埃克森美孚公司等多家油公司的合格供应商,同时也是国家能源、陕煤集团等国内煤企的供应商。公司凭借优质的产品和完善的服务,在国内外都具有良好的声誉,受到全球知名企业认证和市场广泛认可。

   船舶+海风高景气度,助力市场进一步打开,维持"买入"评级船舶行业需求景气周期启动以及海上浮式风电发展迅速,船用锚链和系泊链的市场进一步打开。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.18/3.35/4.51亿元,同比+46.1％/+53.8％/+34.7％。对应2023-2025年PE分别为40/26/19倍。可比公司Wind一致预期23PE均值32x。考虑到公司作为全球链条龙头,将持续受益于船舶大周期和海工高景气,给予23年51xPE,目标价11.73元(前值11.04元),维持"买入"评级。

   风险提示:行业复苏不及预期;海上浮式风电发展不及预期;原材料价格波动;汇率风险。