广东鸿图(002101):3Q业绩好于预期,定增落地迎产能扩张

3Q23业绩好于我们预期

   公司公布1-3Q23业绩:收入52.38亿元,同比+8.95％;归母净利润3.09亿元,同比-13.65％;3Q23收入19.70亿元,同比+3.1％,环比+18.7％;归母净利润1.38亿元,同比+1.6％,环比+48.1％。3Q23业绩好于我们预期,主要系盈利能力改善超预期。

   发展趋势

   核心客户销量改善,收入创下季度新高。公司3Q23营收同比基本持平、环比明显改善,创下季度新高,我们认为主要系得益于新能源客户小鹏/蔚来3Q销量分别环比+76％/90％实现高增,同时合资客户广汽丰田/广汽本田/上汽通用3Q23销量环比+0.1％/+5.7％/+3.1％企稳向上。向前看,小鹏汽车扶摇架构搭载前后一体式铝压铸车身,扶摇架构车型逐步量产,我们预计伴随公司与小鹏汽车合作的不断深入,有望在中长期为公司带来可观增量。

   产能利用率提升,盈利能力环比改善明显。盈利端,3Q23毛利率20.3％,同/环比+1.7ppt/+2.0ppt;归母净利润率7.0％,同/环比-0.1ppt/+1.4ppt,盈利能力环比改善明显,我们认为主要系由于收入增长带动产能利用率提升、规模效应释放。

   费用端整体较为稳健,3Q23公司期间费用率12.0％,同/环比+1.9ppt/+0.3ppt,其中:1)3Q汇兑收益减少,导致财务费用率同比+1.0ppt,环比+0.5ppt;2)销售和管理费用率同比+0.4ppt,环比-0.2ppt。

   16000T设备落地巩固优势,加码产能长期增长动力足。公司是一体化压铸头部企业,10月联合力劲科技发布16000T压铸装备并开启导入,我们看好公司凭借技术与设备优势持续拓品获客、斩获定点。当前公司在手订单充沛,1Q23汽车精密铝合金压铸件产能利用率108.74％,公司加速产能扩建:1)广州工厂(落地12000T设备)6月起投产,天津鸿图厂房封顶、加速推进。

   2)8月公司通过定增募资22亿元,用于扩充武汉、肇庆、天津铝合金压铸产能,公司预计2025年初建设完毕,届时或将贡献营收18.2亿元、净利润1.8亿元。我们期待公司产能爬坡释放业绩,看好公司中长期增长潜力。

   盈利预测与估值

   基于对燃油车传统业务较保守的预期,我们下调2023/2024年净利润9.9/13.5％至4.8/5.8亿元。维持跑赢行业评级,当前股价对应2023/2024年22.8/18.9倍P/E。我们切换估值至2024年,同时考虑公司中长期竞争优势进一步稳固,维持当前目标价,对应2023/2024年30.1/25.3倍P/E,较当前股价有有33.0％的上行空间。

   风险

   上游原材料涨价,汇率波动风险,商誉减值风险。