南京银行(601009):资负稳健,经营稳固-2023年三季报点评

南京银行业绩增长稳健,资负扩表阶段性趋稳,信贷增长结构均衡,非息收入稳步增厚,资产质量维持优异,经营有望趋稳向好。维持公司"增持"评级。

   事项:南京银行发布2023年三季报,前三季度实现营业收入356.92亿元,归母净利润152.84亿元,分别同比+1.43％/+2.09％;三季度末不良贷款率维持0.90％,与半年末/一季度末/上年末均持平。

   业绩增速小幅放缓,成本费用改善。公司2023年前三季度归母净利润同比+2.09％(上半年同比+5.26％),盈利要素拆分来看:1)营收增速小幅下行:公司前三季度营业收入同比+1.43％(上半年同比+3.28％),主要是低利率中枢下净息收入小幅拖累;2)费用管控向好:前三季度成本收入比环比下行0.68pct至26.85％(上半年环比+2.16pcts),经历二季度支出强化,公司费用比逐步趋稳,助力利润增长;3)拨备持续反哺利润:前三季度资产减值损失同比-5.76％(上半年同比-19.44％),公司资产质量稳定,信用成本节约持续助力利润增稳。

   资负规模稳健,信贷增长均衡。公司2023年前三季度利息净收入同比-2.79％(上半年同比+0.62％)。1)信贷与投资规模趋稳:三季度公司总资产环比+0.82％(上半年环比+3.45％),贷款总额环比+2.32％(上半年环比+3.79％),金融投资环比+0.98％(上半年环比+1.94％),贷款增速稳健,交易性金融资产获利了结下,投资资产增速趋缓。2)信贷增速结构均衡,存款定期化强化,息差小幅下行:三季度末公司对公/零售贷款环比分别2.35％/2.25％,对公活期/定期及零售活期/定期存款环比分别-6.24％/-3.11％/-2.42％/+5.75％;根据期初期末法我们测算,公司三季度单季净息差较二季度环比下行9bps(二季度较年初持平)。

   非息增速向好,中收下行趋缓。公司前三季度非息收入同比+8.09％(上半年同比+6.89％),增势向好。1)中收下行速度趋缓,公司前三季度手续费及佣金净收入同比-17.75％(上半年同比-28.81％),较上半年降幅有所缓和,其中手续费支出有所提增。2)其他非息增速延续,公司前三季度其他非息同比+18.60％(上半年同比+24.13％),主要受益于金融资产获利了结带来投资收益的增长。

   资产质量稳健,风险抵补能力持续领跑。公司三季度末不良贷款率0.90％,环比持平;关注贷款率0.97％,环比提升0.12pct;拨备方面,前三季度公司资产减值损失同比-5.76％(上半年同比-19.44％),延续对利润支撑作用,而拨备覆盖率仍高位维持在380.88％,环比上行0.77pct,风险抵御能力继续领跑同业。

   风险因素:宏观经济增速大幅下滑,银行资产质量超预期恶化;区域经济景气度大幅波动;公司战略推进不及预期;监管与行业政策的超预期变化。

   投资建议:南京银行业绩增长稳健,资负扩表阶段性趋稳,信贷增长结构均衡,非息收入稳步增厚,资产质量维持优异,经营有望趋稳向好。考虑到今年以来利率中枢持续下行的影响,我们小幅调整公司2023/24/25年EPS预测至1.78/1.96/2.20元(原预测1.87/2.06/2.32元)。当前A股价对应2023年0.58xPB,根据三阶段股利折现模型(DDM)测算,给予公司2023年目标估值0.76PB,对应目标价10元(原目标价12元),维持"增持"评级。