亚星锚链(601890):Q3业绩增长超预期,把握机遇扩规模

收入业绩双高增,现金流优异:10月30日,公司发布三季报,2023Q1-Q3实现营收14.9亿元,同比+39.32％,实现归母净利润1.76亿元,同比+82.54％;扣非归母净利润为1.35亿元,同比+46.85％;销售毛利率27.96％,同比+4.76pct;销售净利率11.86％,同比+2.61pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为5.02％/5.71％/4.95％/0.23％,同比+2.15pct/-0.94pct/+0.54pct/+3.5pct;经营活动产生的现金流量净额0.8亿元,同比+703％;EPS为0.18元,同比+82.54％;ROE为5.19％,同比+2.18pct;合同负债3.61亿元,同比+20.33％;存货10.87亿元,同比+15.76％。单看Q3,公司实现营收4.77亿元,同比+17.22％,环比-8.86％;归母净利润0.66亿元,同比+74.07％,环比+30.39％;扣非归母净利润0.51亿元,同比+67.7％,环比+31.28％;毛利率31.09％,同比+9.41pct,环比+4.49pct;净利率13.42％,同比+3.63pct,环比+3.34pct。

   前三季度全球造船市场稳定向好,公司深度受益:1-9月,世界新造船市场成交3401万CGT,同比增加6.5％,比近五年同期成交均值(2018-2022)高出38％。同期,新造船完工交付2454万CGT,累积同比增加14.2％;截至9月底,世界手持订单1.15亿CGT,同比增长10.5％。以前三季度的数据看,新接订单量以CGT计已经达到去年的80％,以DWT计已经超过去年全年总量。公司作为船用锚链龙头,深度受益于船舶周期向上。

   海上油气开发高度活跃,海工装备订单有望增长。据海事早知道,2022年8月份以来,自升式钻井平台和浮式钻井平台利用率分别保持在86％和84％的高位,同时,装备租金费率保持上涨态势,截至9月初,自升式和浮式钻井平台日租金分别为11.9万美元/天和30.7万美元/天,同比分别上涨11.2％和22.2％;海工辅助船租金费率达到至2014年历史高位。订单方面,2023年1-8月,全球共成交各类海洋工程装备80艘/座、144.5亿美元,同比并未增长。一方面,船厂产能紧张,另一方面,船东和船厂下单接单都更加谨慎。随着上游市场的持续活跃、供给面临下行压力、绿色环保法规的不断施行,上游市场有望进一步走高,对海工装备建造市场产生实质性的拉动。

   投资建议:一方面,受益于船舶行业周期启动,以及海工行业平稳复苏,公司船用锚链和系泊链打开增长空间;另一方面,公司把握机遇扩大销售规模,前三季度业绩增速都达80％以上,因此上调盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.31/3.39/4.52亿元,同比+54.9％/+46.8％/+33.2％,对应PE分别为38/26/19倍,具备估值性价比,维持"买入"评级。

   风险提示:船舶行业复苏不及预期,海上浮式风电发展不及预期,原材料价格波动,汇率风险。