圣诺生物(688117):Q3业绩短期承压,新产能落地预期下,公司发展驶入快车道

事件:公司发布2023年三季度报告。

   23Q3业绩短期承压,期待Q4业绩加速。2023年单三季度:收入1.17亿,同比增长26.3％,归母净利润0.15亿,同比下降28.1％,扣非归母净利润0.14亿,同比下降26.3％,毛利率为60.2％,同比下降3.1pct,归母净利率为12.8％,同比下降8.7pct。2023年前三季度:收入2.9亿,同比增长11.8％,归母净利润0.35亿,同比下降10.8％,扣非归母净利润0.23亿,同比下降31.5％,毛利率为63％,同比下降1pct,归母净利率为4.9％,同比下降0.6pct。

   制剂品种集采以价换量,第八批集采7月份开始执行,圣诺涉及品种:阿托西班及生长抑素。截至2023H1,公司开发的9个多肽制剂品种在国内取得了13个生产批件。公司制剂醋酸奥曲肽注射液、醋酸阿托西班注射液和注射用生长抑素均中标国家集采,其中醋酸奥曲肽集采已于2022年11月开始执行,醋酸阿托西班及生长抑素集采于2023年7月开始执行。

   新产能落地+CDMO潜在商业化订单,助力公司长期发展。1)新产能:公司募投项目"年产395千克多肽原料药生产线项目"预计于23年12月达到预定可使用状态;2)CDMO潜在商业化订单:截至23H1,公司CDMO项目注射用艾博韦泰成功获批上市进入商业化阶段,巴替非班注射液处于申报生产阶段,聚乙二醇艾塞那肽注射液及抗菌肽PL-5喷雾剂处于III期临床,商业化潜力大,有望为公司长期发展贡献增量。

   盈利预测与投资建议:公司作为国内多肽原料药及CDMO行业龙头,深耕多肽产业链20余年,下游驱动下原料药、CDMO业务有望持续放量。根据公司前三季度表现,我们调整了盈利预测,预计2023-2025年营业收入分别为4.6/5.7/8.0亿元,同比增长15％/25％/40％;归母净利润分别为0.65/1.0/1.4亿元,同比增长1.5％/52％/41％,维持"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期;原料药及CDMO业务不及预期;制剂价格及毛利率下降。