广联航空(300900):单季度营收同比增长47.3％,外延并购进展顺利

事件:公司披露2023年三季度报告,2023年前三季度,公司实现营业收入5.45亿元,同比+35.00％;归母净利润0.96亿元,同比+26.75％;扣非归母净利润0.90亿元,同比+26.69％。从单季度来看,公司第三季度实现营业收入2.21亿元,同比+47.3％,环比+32.91％;归母净利润0.43亿元,同比+35.97％,环比56.75％;扣非归母净利润0.41亿元,同比+46.20％,环比+56.31％。

   期间费用率有效得到控制,单季度毛利率有所下滑。2023Q3,公司销售费用率为0.38％,同比+0.02pct;管理费用率为9.28％,同比-5.98pct;财务费用率为7.57％,同比+2.35pct;研发费用率为6.05％,同比-3.83pct,公司期间费用率合计23.28％,同比-7.47pct,期间费用率得到有效控制。2023Q3,公司单季度毛利率为43.52％,同比-8.06pct,公司期间费用率的控制一定程度上对冲了毛利率下滑带来的不利影响。

   无人机合作项目夯实短期业绩,C929研制项目中标打开未来空间。根据公司8月21日披露公告,公司与中国航天科工集团有限公司下属某单位签署了《某无人机机体结构生产合同》,合同含税金额为人民币7,208.00万元,合同标的为一批某无人机机体结构平台。合同不含税金额为人民币6,378.76万元,约占公司2022年经审计营业收入的9.61％,合同目前正在履行中。根据公司10月18日披露的公告,公司与Broetje-AutomationGmbH共同组合为联合体,参与了浙江华瑞航空制造有限公司中机身壁板组件装配生产线国际招标项目,联合体收到了招标单位浙江华瑞航空制造有限公司发来的《中标通知书》,将共同承担C929宽体客机中机身壁板组件装配生产线的研制任务,如果研制任务顺利推进,公司有望顺利进入C929供应链,成长空间有望逐渐打开。

   外延并购扩大经营优势,高管增持彰显对公司信心。根据公司8月14日披露公告,公司完成景德镇航胜航空机械有限公司剩余49％股权的收购,本次收购有利于进一步提升各类飞机、无人机、航天器等航空航天铸件产品生产和高端零部件制造优势;根据公司2023年9月26日披露公告,公司已完成西安中捷飞工贸有限责任公司51％股权的收购,此次收购有利于进一步提升航空发动机零部件及组件加工研制优势。此外,根据公司7月3日公告,公司董事、副总经理常亮先生自公告之日其六个月内增持股票数量不低于10万股,公司高管的增持体现其对公司发展信心。

   投资建议:公司是国内航空工装及复合材料龙头企业,参与了国家批复的多个大型飞机研制项目。在C919量产提速,C929研制加快,军机更新换代加快的背景下,公司有望维持较高速度增长。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为8.45/10.80/13.86亿元,归母净利润分别为1.94/2.55/3.26亿元,同比增速分别为29.16％、31.51％、27.87％。按照10月31日收盘价,对应PE分别为26.89/20.45/15.99X,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:装备列装不及预期风险;订单交付不及预期风险;竞争加剧风险。