翔宇医疗(688626):Q3业绩继续高速增长,长期成长可期-三季报点评

公司2023年前三季度实现营业收入5.42亿元,同比增长51.99％;归母净利润为1.79亿元,同比增长92.83％;扣非后归母净利润为1.65元,同比增长194.97％。经营活动产生的现金流量净额为1.69亿,同比大幅增长89.35％。基本每股收益1.14元。其中,第三季度,公司实现营业收入2.07亿元,同比增长52.70％;归母净利润7154.94万元,同比增长35.24％;扣非后归母净利润为6994.11万元,同比大幅增长131.70％。基本每股收益0.46元。

   公司是国内康复医疗器械行业内研发引领型企业。主要布局康复评定(包括评估肌力,神经障碍,功能损失程度等),训练康复(包括运动,主被动训练等康复训练设备),理疗器械(包括声光电测热设备,物理康复医疗设备),护理器械,辅具系列五大类业务。公立医院,民营医院,康复机构,养老机构都是公司的下游客户,公司是业内全领域,全产品种类康复器械龙头,覆盖了医疗领域里38个专科专病方案和2个专项的解决方案。2023年第三季度,公司新增18项医疗器械注册证/备案凭证,累计获得311项医疗器械注册证/备案凭证;新增专利51项,累计获得1483项;新增软件著作权6项,累计获得141项。

   2022年疫情影响,康复科室建设停滞,康复需求延缓,疫情后需求加速恢复。2023年第三季度,公司实现营业收入2.07亿元,环比二季度增长7.8％,归母净利润0.71亿元,与二季度基本相当,三季度仍然保持了快速增长的态势。业绩快速增长的主要原因是:1)公司在2022年逆势扩张,新增了研发人员和销售人员,充分抓住了2023年疫后需求反弹的机会;此外,《中国卫生健康统计年鉴》显示,2021年我国康复医院的数量为810家,其中非公立医院康复医院的数量为628家,占比达到了78％。公司在近年来加大了对民营医院的覆盖力度,民营医院销量的提升也贡献了公司业绩的增长。

   在业绩快速增长的同时,公司各项费用率快速下降。前三季度公司销售费用率为23.02％,管理费用率为4.98％,研发费用率为13.46％,财务费用率为-3.97％。

   医疗反腐对公司的影响分析。公司公布的投资者关系活动记录表显示,医疗反腐客观上会对一些大型的学术活动或医院的大额招采造成一些延迟。但公司许多设备都是康复建科必备设备,产品价格不高、单一订单规模不大,且具有临床刚需性。此外,公司 的优势,加大对民营、基层等医疗机构的覆盖,加大对非康复科的其他临床专科的渗透。再者,公司在养老、残联、军队训练伤、高等医学院校、中医康复等非反腐重点的领域的业绩也在持续成长。医疗反腐对公司的影响预计有限,四季度有望迎来公司的消费旺季。 预计公司2023年EPS预计为1.39元/股,24年EPS为1.64元/股,25年EPS为1.98元/股,对应10月30日收盘价50.95元,动态市盈率分别为36.65倍,31.07倍和25.73倍,维持公司"增持"的投资评级。

   风险提示:政策风险,订单获取和确认的不确定性风险,研发进度不及预期风险