景旺电子(603228):Q3业绩优于预期,关注中高端产能释放打开业绩向上空间

公司公告2023年三季报,前三季度收入77.52亿同比+0.46％,归母净利7.00亿同比-6.23％,扣非归母净利6.88亿同比-2.56％,结合公司近况我们点评如下:Q3业绩优于预期,毛利率改善源于稼动率提升及产品结构升级优化。公司前三季度毛利率24.62％同比+2.59pcts,净利率8.88％同比-0.98pct,毛利率得益于整体稼动率的提升及业务结构优化持续回升,前三季度汽车电子收入30.45亿占比41.29％受益于汽车智能化升级需求,消费电子收入11.06亿占比14.27％受益于手机客户订单需求回升,大客户HDI/SLP订单持续导入。

   公司Q3单季度营收27.91亿同比+7.79％环比+6.50％,归母净利2.96亿同比+5.33％环比+54.09％,扣非归母净利2.86亿同比+1.62％环比+33.99％,其中政府补助约2125万,汇兑损失1462万。单季度毛利率26.27％同比+1.85pcts环比+3.23pcts,净利率10.32％同比-0.71pct环比+3.16pcts,公司单季度毛利率创过去两年单季度新高,得益于下游各领域订单需求环比持续回升带动整体稼动率提升以及产品结构的优化。考虑到锁汇对于公司Q3业绩端表现仍有一定的负面影响,公司实际的经营情况会更佳。

   展望Q4及明年,公司下游边际需求边际向好且高端产持续释放,打开中长线增长空间。短期来看,公司消费类电子订单表现持续回暖,新能车、光伏储能领域延续增长态势,工控医疗保持稳定,算力侧业务伴随公司在N客户及T客户等新品认证持续推进及导入,有望逐步迎来放量增长,公司整体稼动率仍将呈现上升趋势,且产品结构进一步优化,将带动盈利能力好转。中长线来看,公司将持续在高端产能上持续投入,在硬板领域珠海厂区投放的高多层、HDI和SLP产能有望持续带来高端订单,打开中长线业绩成长空间。

   维持"强烈推荐"评级。考虑到23H1行业下游需求偏弱,H2逐步迎来复苏,公司下游应用领域广泛,技术及客户卡位较佳,且汽车及算力领域高端产品持续导入。我们最新预计23-25年营收为108.8/126.2/145.2,归母净利润为10.8/13.0/15.5亿,对应EPS为1.28/1.54/1.84元,对应当前股价PE为16.4/13.6/11.4倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业需求低于预期、同行竞争加剧、扩产进度低于预期、原材料上涨风险。