瑞联新材(688550):Q3业绩符合预期,可转债恢复审核-三季点评

Q3业绩符合预期,盈利有所承压,维持"买入"评级

   公司发布2023三季报,前三季度营收9.32亿元,同比-21.61％;归母净利润0.98亿元,同比-53.12％;扣非净利润0.87亿元,同比-56.01％;其中Q3营收3.16亿元,同比+8.31％、环比-7.63％;归母净利润3,977万元,同比-17.17％、环比-10.09％;扣非净利润3,521万元,同比-21.19％、环比-14.37％,业绩基本符合预期。根据公司主营业务景气和产销情况,我们下调2023、维持2024-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为1.56(-0.18)、3.16、3.92亿元,对应EPS为1.13(-0.14)、2.30、2.85元/股,当前股价对应2023-2025年PE为29.1、14.4、11.6倍。我们看好公司依托持续的研发创新、优质客户结构,深耕显示材料、医药CDMO、电子化学品等,未来成长动力充足,维持"买入"评级。

   Q3销售毛利率环比提升,销售费用率、管理费用率拖累净利率表现

   2023前三季度,公司归母净利润和扣非净利润差异主要是存在839万元计入当期损益的政府补助和482万元投资收益。盈利能力方面,2023前三季度公司销售毛利率、净利率为34.29％、10.52％,较2022年分别-4.43/-6.13pcts;Q3销售毛利率、净利率为37.59％、12.59％,环比Q2分别+4.72/-0.34pcts,销售净利率环比承压主要是Q3研发费用率、财务费用率分别提升2.4、1.6个百分点。

   控制权变更不影响公司生产经营及治理稳定性,可转债扩产赋能中长期成长

   据公司公告,鉴于公司控制权变更事项已落实,公司虽然无实际控制人但是公司治理及内控制度健全并有效执行,控制结构的变更不会对公司生产经营和治理稳定性产生重大不利影响,公司于2023年10月20日收到上交所同意恢复可转债审核通知。可转债拟募资总额不超过10亿元,其中8亿元用于建设OLED升华前材料及高端精细化学品产业基地项目(包括OLED升华前材料及中间体、医药中间体、光刻胶及其它电子化学品)、2亿元用于补充流动资金,为公司未来业务发展提供可靠的扩产基础,进一步巩固公司行业地位,提高市场份额。

   风险提示:需求复苏不及预期、客户订单下滑、显示技术迭代、汇率波动等。