格科微(688728):消费电子景气复苏带动Q3营收增长,折旧影响利润短期承压

事件:公司10月28日公告三季报,2023年前三季度实现营收32.45亿元,同比-29.01％;归母净利润0.50亿元,同比-91.05％;扣非归母净利润-0.32亿元,同比-105.86％。我们点评如下:Q3收入同环比提升,自有晶圆厂折旧影响利润。23前三季度实现营收32.45亿元,同比-29.01％;归母净利润0.50亿元,同比-91.05％;扣非归母净利润-0.32亿元,同比-105.86％。毛利率31.11％,同比-0.99pct;净利率1.53％,同比-10.62pct。23Q3单季度收入12.93亿元,同比+1.30％/环比+17.69％;

   归母净利润0.73亿元,同比+73.67％/环比-31.79％;扣非归母净利润0.31亿元,同比-20.33％/环比-56.43％。毛利率25.61％,同比-5.15pct/环比-6.35pct;净利率5.61％,同比+2.34pct/环比-4.07pct。公司收入环比上涨主要系终端手机市场景气回升,2/5/8M产品需求恢复,同时32M产品如期量产出货。伴随公司工厂建设完工并实现量产,管理费用回归正常水平,但受自有晶圆厂下半年开始折旧影响,利润率出现环比下降。

   Q3公司手机业务环比修复,非手机CIS稳步发展。1)手机CIS:受益于终端消费电子景气复苏,公司中低阶2/5/8M产品出货实现修复,同时13/32M产品已获得品牌订单。目前32M产品量产出货顺利,后续将持续推出基于0.7μm的50/64/108M等更高像素产品。此外,公司发布业内首款支持单帧高动态的13MCISGC13A2,产品已通过首批品牌客户验证。2)非手机CIS:产品规格进一步提升,其中安防领域4/8M研发进展顺利并逐步实现量产,长期发展向好;车载产品主要应用于行车记录仪、倒车影像、360环视、后视等领域,23H1后装市场收入已超1亿。3)显示驱动芯片:TDDI产品快速发展,23H1收入占总营收比重已超30％,其中HD/FHD分辨率的TDDI产品已获国际知名手机品牌订单,预计Q3显示驱动芯片收入环比进一步提升。明年产品有望从LCD拓展至AMOLED领域,未来AMOLED显示驱动IC有望成为公司又一重要增长点。

   自建Fab产线稳步推进,助力研发成果转化及中长期盈利改善。上半年公司Fablite产线已达大规模量产条件,23Q3工厂运营顺利,未来有望实现8M乃至更高像素产品转移至自有供应链。自建产线主要用于中高阶CIS产品生产,一方面有利于公司整合设计制造资源,提升BSI领域的设计和工艺水平;另一方面有助于保障产品供应、中长期提升盈利能力和市场份额。

   给予"增持"投资评级。公司手机CIS业务迎来终端景气复苏,2/5/8M产品出货提升,同时高端化进展顺利,13M及以上高像素单芯片产品正快速起量;

   非手机CIS及显示驱动业务应用场景持续拓展。此外公司自建晶圆厂规模效应逐渐显现,中长期有望打造研发及产能核心优势。建议关注行业复苏情况及公司新产品、新领域进展。我们预测23-25年营收为47.45/56.74/68.91亿元,归母净利润为1.35/1.92/4.35亿元,对应EPS为0.05/0.07/0.17元,对应当前股价PE为363.8/256.5/113.4倍,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,新品进展不及预期,行业竞争加剧。