四川路桥(600039):短期业绩阶段性承压,中长期逻辑有望加速兑现-季报点评

短期业绩阶段性承压,看好中长期业绩弹性公司23Q13实现营业收入895.5亿元,同比+3.38％,实现归母净利润77.5亿元,同比+5.1％,扣非归母净利润77.24亿元,同比+30.51％,其中Q3单季度实现营收230.41亿元,同比22.74％22.74％,实现归母净利润21.0亿元,同比24.6％24.6％,受8.21山洪灾害的负面事件影响,公司全面排查项目安全隐患,致使单季度业绩承压。23Q13公司累计新签订单956.22亿元,同比+31％,订单充裕有望给后续收入增长及业绩释放提供较好支撑。此前公司公告大股东蜀道集团拟继续增持公司股份,截至10月25日蜀道集团及其一致行动人持股比例高达79.23％。我们认为短期负面事件导致公司业绩阶段性承压,但订单充裕大股东增持新业务板块持续布局,中长期逻辑仍有望加速兑现。根据公司发布的股东回报规划,2224年现金分红比例不低于50％当前股息率或超9％9％,是低估值高分红的弹性品种。

   1+2产业布局稳步推进,矿产新材料、新能源打造第二曲线分业务看,1)工程板块23Q13基建房建分别新签873.4/77.9亿元,同比分别+3.2％Q3单季度分别新签166.6/48.1亿元,同比分别+23％/+。2)矿业及新材料板块:近期下属新材料集团取得德阳昊华清平磷矿有限责任公司85％股权,国内外多金属矿、钾盐矿、磷矿等有序推进中,磷酸铁锂及废旧电池回收项目均进入试生产阶段。3)毛尔盖公司水电水光互补420MW光伏项目开工建设,同时公司也在积极布局省外清洁能源项目,截至三季度末,公司(含托管)在建及运营的清洁能源权益装机约5GW。

   盈利能力有所下滑,费用管控较好公司23Q13毛利率为17.0％17.0％,同比1.23pctQ3单季度毛利率为19.8同比1.5pct。23Q13公司期间费用率为6.11％6.11％,同比0.45pct,其中销售管理研发财务费用率同比分别持平/+0.22/+0.8pct23Q13公司合计计提了2.01亿元的资产及信用减值损失,同比少损失1.07亿元。综合影响下23Q13净利率为8.73％8.73％,同比0.4pct。现金流方面,23Q13公司CFO净额为66.03亿元,同比多流出40.08亿元,收现比同比0.44pct至87.82％87.82％,付现比同比+0.62pct至100.17％。

   四季度有望迎来边际改善,维持"买入"评级考虑到受山洪自然灾害影响导致公司三季度业绩下滑,我们下调盈利预测,预计公司2325年归母净利润为126/160/203亿元(前值为141/176/221亿元),维持"买入"评级。

   风险提示基建景气度不及预期;矿产资源投产节奏不及预期;清洁能源业务盈利能力不及预期;订单结转速度放缓。