科顺股份(300737):减值规模超预期,利润端承压-三季点评

事件:2023年10月27日,科顺股份发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业收入62.41亿元,同比上涨4.77％;实现归母净利润8198.42万元,同比下滑69.44％。其中,2023年第三季度,公司实现营业收入19.04亿元,同比上涨4.86％;实现归母净利润2138.01万元,同比下滑9.96％。

   投资要点:

   营收规模小幅增长,毛利率回升。(1)营业收入方面,2023年前三季度营业收入同比增长4.77％,23Q3营业收入同比增长4.86％,在地产需求下滑,市场收缩背景下,公司营业规模实现小幅上涨,预计主要系经销零售渠道业务快速增长,带来业绩增量;(2)毛利率方面,2023年前三季度公司综合毛利率为21.19％,同比下降0.42pct。分季度来看,23Q3综合毛利率为21.35％,同比增长2.37pct,环比增长0.59pct。毛利率同环比均有所改善,主要得益于原材料价格较去年高位有所回落以及公司产品结构优化、高毛利产品占比提升。

   销售费用率上升叠加信用减值损失增加,公司利润端持续承压。23年前三季度归母净利润为8198万元,同比下降69.44％,23Q3归母净利润为2138万元,同比下降9.96％,利润端承压明显,主要系销售费用以及信用减值损失增加影响:(1)期间费用率方面:2023年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+1.07/-0.12/-0.33/-0.12pct,期间费用率整体同比上升0.5pct。虽然管理、研发、财务费用率均有所回落,销售费用上涨明显,推动期间费用率同比上涨,预计这与公司开拓经销零售渠道,增加C端市场投入相关;(2)信用减值方面:2023年前三季度,公司信用减值为2.89亿元(上年同期1亿元),减值损失同比增加1.89亿元,其中Q3信用减值为1.34亿元(上年同期101万元,二季度1.23亿元),预计仍是工抵房及应收账款账期拉长所致。

   收现比小幅提升,四季度现金流有望转正:2023年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为-8.48亿元,同比下降19.55％。随着年终