苏农银行(603323):盈利保持稳健,不良率再下行-2023年三季报点评

事件:10月30日,苏农银行发布23年三季报。23Q1-3累计实现营收30.7亿元,YoY+0.5％;归母净利润14.5亿元,YoY+15.8％;不良率0.91％,拨备覆盖率443％。

   利润维持较高增速。23Q1-3累计营收、归母净利润同比增速分别为+0.5％、+15.8％,较23H1持平、+0.5pct。其中,23Q1-3净利息收入同比-4.6％,较23H1降低2.6pct。

   拆解盈利增速结构,(1)其他非息收入对业绩增速的正向贡献边际走高,23Q1-3其他非息收入在营收中占比达到26.1％,主要系投资收益增加;(2)资产质量向好趋势下,23Q1-3信用减值损失同比-46.2％,支撑归母净利润延续上行趋势,且增速显著高于营收增速;(3)23Q3末生息资产规模同比增速较23H1降低3.0pct,拖累净利息收入增速提升。

   贷款稳步扩张,进军主城战略持续推进。23Q3末苏农银行总资产、生息资产、贷款分别同比+14.2％、+14.4％、+13.5％,信贷规模稳步扩张。结构方面,对公贷款景气度较高,23Q3末对公贷款同比+15.2％,支撑生息资产扩表。区域方面,23Q3末除吴江外苏州其他地区贷款同比+24.3％,占贷款总额的比重提升至21.7％,进军苏州主城区战略稳步推进。

   吸储能力较强,定期化趋势延续。计息负债中,存款平均利率较低,23Q3末苏农银行存款同比+15.9％,占总负债的比例为83.6％,占比较去年同期+0.8pct。客户类型方面,个人存款保持较优增长态势,23Q3末个人存款同比+33.8％,占存款比重为55.2％,体现出较强的吸储能力;公司存款呈现缩量,23Q3单季度公司存款减少14.9亿元。产品方面,23Q3单季度定期存款增加24.6亿元,贡献了全部存款增量。

   资产质量向好,拨备余粮充裕。23Q3末不良率较23H1下行1BP至0.91％,资产质量向好运行;关注率较23H1提升4BP至1.27％,仍处于优质范围。拨备维持在较高水平,23Q3末拨备覆盖率443％,较23H1下降9.5pct;23Q3末拨贷比较23H1降低10BP至4.04％,在保证风险抵补能力充裕的同时,为利润释放打开通道。

   投资建议:利润增速稳健,资产质量改善23Q1-3归母净利润同比+15.8％,资产质量稳健,在区位优势及进军苏州城区战略的双重加持下,业绩释放能力确定性较强。预计23-25年EPS分别为0.96、1.11、1.30元,2023年10月31日收盘价对应0.5倍23年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。