中鼎股份(000887):国内国外共振,毛利率再创年内新高!-2023年三季报业绩点评

公告要点:公司发布2023年三季报,业绩符合我们预期。2023年Q3实现营收45.85亿元,同比+24.42％,环比+5.92％;实现归母净利润3.45亿元,同比+23.10％,环比+28.20％;实现扣非归母净利润2.73亿元,同比+33.22％,环比+14.11％。

   下游需求提升,推动公司营收环比增长。2023年Q3公司实现营收45.85亿,同比+24.42％,环比+5.92％,一方面得益于三季度国内汽车市场复苏,2023年Q3全国乘用车产量为676.35万辆,同比+1.9％,环比+14.4％;另一方面,海外车市三季度整体销量同比提升,北美2023年Q3乘用车销量为479.5万辆,同比+17.4％,环比-2.3％,欧洲2023Q3乘用车销量为361.1万辆,同比+22.1％,环比-6.3％。海内外车市共振,推动公司业绩环比增长。

   毛利率持续环比提升,非经常科目增厚公司利润。1)毛利率,2023年三季度公司毛利率为22.03％,同环比分别-0.51pct/+0.54pct,得益于公司海外工厂整合加速,海外产品国内逐渐落地,公司毛利率水平进入上涨通道。2)费用率,2023年Q3公司期间费用率为14.46％,同环比分别+0.33pct/+1.18pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.19％/5.33％/4.81％/1.13％,环比分别+0.86pct/-0.98pct/+0.13pct/+1.18pct,由于二季度汇兑收益基数较高,三季度公司财务费用率环比提升较多。4)其他科目,三季度公司投资净收益为0.61亿元,环比Q2增加0.41亿元,其他收益为0.32亿元,环比Q2增加0.23亿元,二者叠加增厚公司利润。

   全球化战略进入收获期,公司产能持续扩张。公司供给单元产品组装及生产线相继落地,同时积极推动空气弹簧、储气罐等其他硬件自产项目落地,根据2023年中报披露,AMK中国已获订单总产值为78.39亿元。公司积极推进海外公司管理效率提升,逐步买入收获期,叠加国内业务快速突破公司整体收入规模与盈利水平有望再上一个平台。

   盈利预测与投资评级:考虑到空气悬挂订单良好,我们维持公司2023-2025年营收预测159.6/181.6/210.3亿元,同比+7％/+14％/+16％;维持归母净利润预测11.6/13.3/15.4亿元,同比+21％/+15％/+15％,对应PE为15/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:乘用车产销量不及预期,空气悬挂推广不及预期。