航宇科技(688239):实际业绩高于表观,积极备产静候订单下放

事件2023年10月30日,公司发布2023年三季报,前三季度实现营收17.11亿元(同比+72.8％)、归母净利润1.67亿元(同比+24.5％);23Q3实现营收5.29亿元(同比+44.0％,环比-15.1％)、归母净利润0.51亿元(同比+26.3％,环比-21.4％)。

   点评实际业绩高于表观,行业阶段性放缓下实现稳健增长。公司实际业绩高于表观,剔除股份支付的影响后前三季度实现归母2.3亿元,同比+50.42％,Q3实现归母0.7亿元,同比+32％。公司积极开拓市场,增强产品竞争优势,实现销售订单增加,在行业阶段性放缓背景下,前三季度业绩稳健增长。

   产品结构影响毛利率,股权激励计提压力预计减轻。公司前三季度毛利率27.6％(同比-6.3pct),归母净利率9.8％(同比-3.8pct);其中23Q3毛利率24.0％(同比-8.9pct),归母净利率9.7％(同比-1.4pct),产品结构变化和德阳厂区产能爬坡或为毛利率下降主因。前三季度期间费用率12.6％(同比-2.1pct),当前为股权激励费用计提高点,后续股权激励费用计提压力预计减轻。

   下游需求旺盛,积极备货备产。公司Q3存货8.4亿元,较期初+5.3％,预付款项0.8亿元,较期初+45.5％,存货维持高位及预付账款增加或体现公司积极开展备货备产。Q3合同负债0.07亿,较期初-34.0％,静待新一轮订单下发。

   军民双轮驱动需求增长,产能释放夯实业绩高增基础。公司深度布局黎阳中推放量型号,大力开拓国内、外民用航发市场,子公司德兰航宇智能化产线全面投产,优势产能共振高增需求夯实业绩高弹性基础。

   盈利预测、估值与评级航发赛道高景气,公司深度布局黎阳中推放量型号,持续开拓国际转包市场,业绩高弹性。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.51/4.43/6.37亿,同比增速36.8％、76.7％、43.8％,对应PE分别为29.1/16.5/11.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期。