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欧晶科技(001269):盈利阶段承压,N型放量坩埚高景气

国金证券   2023-10-31发布
,前三季度实现营收23.3亿元,同比+148%,实现归母净利润5.88亿元,同比+281%;其中Q3实现营收8.71亿元,同比+144%、环比+7%,实现归母净利润1.81亿元,同比+189%、环比-23%。石英砂成本上涨,盈利阶段性承压。7月起光伏上游硅料价格企稳,终端观望需求逐步释放,硅片环节稼动率提升,石英坩埚维持高景气,上游高品质进口砂供应紧张导致价格上涨,据第三方统计,进口高纯石英砂价格高价已涨至约40万元/吨。受此影响,公司生产成本增加,Q3销售毛利率环比下降8.5PCT至28.82%,导致业绩环比承压。

   N型放量提升坩埚用量,高品质坩埚供需或将持续紧张。N型硅棒拉晶时长较短、坩埚耗量提升,随TOPCon等N型电池技术放量,坩埚耗量将呈增加趋势。而坩埚核心原材料进口高品质石英砂原矿资源稀缺、海外企业扩产意愿低,预计24-25年进口石英砂供给增量有限,坩埚/高纯石英砂供给持续紧张,坩埚价格及盈利能力有望维持较高水平。

   产能释放+原材料锁定+产品优势保障坩埚业绩持续增长。公司积极进行坩埚产能扩张,宁夏一期/二期项目分别规划8条/10条坩埚产线,全部投产后公司坩埚产能将提升至34万只/年,进一步打开坩埚出货空间。此外,公司锁定核心原材料进口砂供给,叠加领先的坩埚生产技术,有望凭借产品优势充分传导原材料成本上涨,坩埚业绩有望持续增长。根据我们对坩埚及石英砂产品价格的最新预测,下调公司2023-2025年净利润至7.7(-22%)、11(-13%)、14(-15%)亿元,当前股价对应PE分别为11/8/6倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料供应不及预期,价格波动超预期,行业需求不及预期。

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